核心观点：
    公司4 季度业绩环比提升17%
    公司12 年实现净利润92.8 亿元，同比下滑4.0 %，折合每股收益0.70元。其中12 年1-4 季度单季EPS 分别为0.20 元、0.16 元、0.16 元和0.18元，4 季度业绩环比大涨17.3%。
    公司12 年原煤产量同比增长11%，增量主要来自平朔矿区公司12 年原煤产量14537 万吨，同比增长11.3%；商品煤产量11440万吨，同比增长9.7%，其中商品煤增量主要来自于平朔矿区，12 年该矿区产量同比增长944 万吨或12%，占公司全部商品煤增量比重的93%。
    公司12 年下半年现货售价环比大幅回落18%，销量环比回落7.6%公司12 年现货煤销量5734 万吨，同比增长18%，其中下半年现货煤销量2753 万吨，环比回落7.6%，占销量比重为49%，环比回落6.8 个百分点。价格方面，公司12 年长协和现货煤均价分别为452 元和474 元，同比分别上涨6.4%和下跌15.1%，其中下半年均价分别为443 元和425 元，环比分别分别回落4.3%和18%
    集团尚有产能2000 万吨，后续资产注入值得期待
    目前中煤集团旗下煤炭相关资产主要包括：中煤进出口公司、中煤金海洋公司、中煤龙化，中煤集团承诺争取1-2 年内将中煤进出口注入公司，3-5 年内注入山西金海洋公司和中煤龙化公司，逐步解决同业竞争问题。
    预计13-15 年业绩分别为0.74 元/股、0.85 元/股、1.07 元/股我们预计公司13 年PE 10 倍，远低于行业平均13-14 倍。公司业绩稳定性高，估值优势明显；但由于业绩弹性较小，我们维持谨慎增持评级。
    风险提示
    煤价走势低于预期，煤矿生产的安全隐患
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