投资建议：
    2013-2015 年间，公司自产原煤量年复合增长12%，这将带来收入上升及单位成本下降；化肥业务的投产带来盈利；未来1-2 年内还将获得集团资产注入。
    预计公司12-14 年EPS 分别为0.63、0.64、0.72 元，PE 为12、12、11 倍，给予公司“推荐”的评级。
    要点：
    公司未来三年煤炭产量复合增长率约12%。公司2012 年商品煤产量1.14亿吨，原煤产量约1.4 亿吨。去年东露天矿投产低于计划，今年随着王家岭矿的投产（500 万吨）和东露天矿的达产（1300-1400 万吨），全年产量增长约8%。公司主要产能在2014、2015 年释放，具体有山西小回沟（300万吨）、鄂尔多斯纳林河二号井田（800 万吨）、母杜柴登煤矿（600 万吨），陕西禾草沟（100 万吨）、新疆106 煤矿（180 万吨）、苇子沟煤矿（300 万吨）等。到2015 年产量将达到2 亿吨，13-15 年复合增长率为12%。
    因集团的煤矿证照不齐等原因，改造完成后才能收购，注入慢于预期。公司承诺成熟一个注入一个，1-2 年内注入中煤金海洋、中煤龙化公司等公司，涉及产能约2000-3000 万吨。
    公司自产煤产量上升后，低毛利、占有公司资金量较大的买断贸易煤业务会收缩，这将带来成本的下降。
    2013 年合同煤价格微幅上涨，整体销售均价较2012 年下降幅度不大。按市场整体情况看，今年公司的合同煤价预计会高于去年的合同煤价，但幅度不会太高。公司在煤价下跌的情景下，开始加大对合同煤的销售。公司去年第3 季度的合同煤价已经高于现货煤售价。因此今年公司整体销售均价会较2012 年有所下降，但下降幅度不大。
    煤化工板块受益于化肥业务的投产。目前公司煤化工板块处于亏损状态。
    鄂尔多斯图克大化肥一期工程项目100 万吨合成氨-175 万尿素装置、山西灵石焦炉煤气制化肥18 万吨合成氨-30 万吨尿素装置预计今年投产，年底会有产量。这两个项目投产后，将改善煤化工业务的盈利状况。
    风险提示：公司煤炭投产进度可能低于预期，煤炭需求下滑导致业绩低于预期。