中煤能源 2012 年盈利高于我们的预测，但我们仍对其2013 年盈利前景持谨慎态度，尤其是考虑到公司保守的指导预测和庞大的资本开支计划。H 股方面，我们略微下调了2013 年预测和我们的目标价。A 股方面，我们则上调了预测和目标价。重申对H 股和A 股的持有评级。
    支撑评级的主要因素
    公司预测 2013 年原煤产量同比仅增长5%，低于我们此前预测的11%。尤其是平朔东矿2013 年原煤产量预计仅有1,200 万吨，投产第二年仍未达2000 万吨/年的设计产能。
    尽管 2012 年煤炭单位生产成本（包括运输成本）同比下降2.9%，但2013年成本压力可能依然较高，公司预测成本同比上升不超过5%。
    采煤设备业务开始感受到煤价下降带来的负面影响，13 年前两月该业务产值同比下降30%。在疲软的市场环境中，煤炭生产商计划放缓新煤矿的建设并/或延后老煤矿的升级改造。
    公司的资本支出预算高达329 亿人民币，远远超出其经营现金流。我们认为公司需要进行外部融资，由于股价低迷，极有可能采用企业债券的形式。
    估值不具吸引力。
    评级面临的主要风险煤价飙升。
    成本控制好于预期。
    估值
    由于我们的盈利预测下调，我们将H 股目标价由7.96 港币调低至7.59 港币，仍对应12 倍2013 年预期盈利。
    A 股方面，由于盈利预测上调，我们将目标价由6.04 人民币调高至6.60人民币，仍对应12 倍2013 年预期盈利。