报告摘要： 
     2012 年公司共实现营业收入161.36 亿元，同比增长27.11%；实现归属于母公司股东的净利润9.91 亿元，同比增长44.76%。实现每股收益1.13 元，同比增长44.87%。公司业绩大幅增长，主要是受益于海南离岛旅客免税购物政策的实施和进一步放宽，使公司免税业务收入和利润实现较大幅度增长。  继续看好公司免税业务的巨大增长空间：1）海南离岛免税政策的调整出台对中免三亚免税店经营业绩提升效应显著。数据显示，三亚免税店去年11 月、12 月以及今年1 月销售金额同比分别增长31.6%、27.8%和40.4%，客单价则同比增长46.2%、42.4%和44.2%。今年春节黄金周2 月9 日至15 日，三亚免税店累计接待游客12.35 万人次，实现销售额约1.4 亿元，大大超出我们的预期。我们预计三亚免税店2012 年的销售收入在21 亿元左右，2013 年一季度的销售收入在10 亿元左右，同比增长50%。我们认为，随着公司不断改善商品结构、新增营业面积、推行补贴行邮税等一系列促销活动，三亚免税店的进店购买率未来仍有较大的提升空间，2013 年的经营情况将持续乐观。2）三亚海棠湾"国际免税城"项目为公司免税业务再添亮点，该项目开业时间有望从之前的2014 年四季度提前至今年年底。三亚海棠湾发展前景广阔为该项目的实施提供良好的建设环境，该项目有望为公司免税业务再添一金。3）到明年4 月份，海南离岛免税政策实施满三年，届时，海南离岛免税政策将从试点阶段过渡到正式推行阶段，政府还可能会对政策进行重新调整，离岛免税政策有望进一步放松。