最新消息
    3 月7－10 日，第一财经日报、中国新闻网以及海口网等媒体发布了关于海南免税业的新闻，有以下要点：（1）中免集团（国旅的全资子公司）于3 月9 日在三亚举行了海棠湾免税店供应商大会，公司预计该项目将于2013 年年底对外营业。Ferragamo、Bally、Zegna、Swatch 以及LVMH 等与中免集团签订了战略合作协议，目前与公司达成合作意向的共有23 家；（2）海南省免税品公司（“海免”）总经理张一氢表示，按照海南省政府的规划，中免（的经营）主要在三亚，海免则在三亚之外的海南其他地区经营。中免集团已经在研究开设三亚凤凰机场免税店事宜；（3）海免目前的机场免税店将在2013 年再次扩大经营面积，从目前的3700 平方米扩容至6000 平方米，该公司还将于年内在海口观澜湖开工建设一个面积达2 万平方米的大型市内店；（4）据海南省政府要求，未来2－3年之内，该省将加快布局离岛免税工作。三亚机场店、博鳌市内店、杨浦市内店等已经在加紧推进阶段。
    分析
    海棠湾项目预计于2013 年底开业的时间点较公司原计划的2014 年下半年要早。
    我们估计该项目的盈亏平衡点在收入人民币10－15 亿元左右。由于中免集团计划引入更多一线奢侈品牌，结合目前三亚店收入的上行趋势（估计1/2 月收入同比增长70%），我们认为该项目拖累业绩的可能性不大。同时，海免领导的表态表明，中免和海免两家公司在海南省的竞争格局已基本划定，中免将享受游客基数庞大的三亚市场。中免在研究开设三亚机场免税店，如果该机场免税店能够开出，公司对于三亚市场的覆盖将更有层次，有利于整体渗透率以及人均消费的提升。
    潜在影响
    我们维持对于中国国旅的盈利预测、目标价以及评级。