主要逻辑
 旅游是国家战略性支柱产业，获得诸多政策扶持 如《中国旅游业“十二五”发展规划》以及《国民旅游休闲纲要》等诸多行业规划、政策的出台，成为旅游业持续发展最直接的“催化剂”。
 公司两大主业（旅行社及免税业）市场份额均居全国第一 国旅是中国旅行社第一品牌，也是国内最大的旅行社之一，其入境游业务毛利率高，在业内有明显的竞争优势； 中免则是国内免税业的代表，占据诸多政策资源，具备高盈利能力。
 公司战略明确，增长可期，是A股中为数不多的优质标的 我们预计，公司09-12年净利CAGR=46.3%，且13-14年均增速约30%，成长性远高于国内同行，具备获得一定估值溢价的基础。给予公司未来12个月内目标价37.5元/股，买入评级。
   风险提示
    一．政策调整风险
    1.国家对免税行业政策放开将加剧行业内企业的竞争程度（海南免税品公司将在海南对中免构成一定的挑战）。
    2.国家降低奢侈品消费税率将对免税业本身形成一定冲击（据有关部门消息，财政部与国家税务总局拟降进口消费税，取消化妆品消费，远期将取消黄金珠宝首饰的消费税，进口关税也有望进一步降低。税率的降低将对刺激国内奢侈品消费产生显著影响）。
    二．货源短缺风险
    1.中国免税品运营商普遍存在货源不足问题，对供应商订货一方面缺乏议价力，另一方面则存在进货周期过长问题，也已对国内免税品市场构成了较大的瓶颈。