12月4日，我们参加了公司2012年投资者交流会，公司经营层对增发方案中投资者主要存在的三个问题进行了交流，第一个问题就是海棠湾项目需要建这么大的规模，对现有三亚免税店会不会造成冲击？竞争是不是会加剧？竞争对手未来还有没有增多的可能？第二个主要问题主要是围绕公司为什么进行增发而不是选择别的融资渠道？第三个问题就是海棠湾项目未来经济效益的担忧。另外，还就传统的免税业务增长不快、海棠湾二期和三期建设的问题、5-10年中国免税业务的竞争态势问题、海棠湾项目主要的客源及项目的培育期和盈利前景进行了沟通。  主要内容  项目目前和未来进展情况。海棠湾项目地上三层，地下一层，海棠花外形建筑，建成后将成为海南的标志性建筑，也将是全球最大的免税购物中心，2012年年底结构封顶，2013年之前建筑主体完全完工，2014年进行精装修和铺货，预计2014年第四季度运营，是海南省政府2012年和2013年的重大项目。  海棠湾项目对三亚免税店不会造成分流和冲击的理由。首先，三亚免税市场容量空间大，主要体现在申购率上，和韩国的济州岛比较，三亚还有很大提升空间，海南省2011年接待过夜旅游者合计3001.34万人次，其中过夜国内旅游者在2919.88万人次，过夜入境旅游者为81.46万人次，其中，三亚市接待过夜旅游者在1019.55万人次，其中，入境旅游者为51万人次，海口接待过夜旅游者在845万人次，其中，入境旅游者为15万人次。截至2011年底，三亚免税店共接待顾客280万人次，购物人次在70万人次，三亚市的购物渗透率只有7%左右，和韩国济州岛30%的渗透率比起来，空间极大。另外，两家店的定位有所区别，三亚免税店受面积所限，配套服务也跟不上，而海棠湾将全面满足综合性的服务目的地的打造，品种和功能将更全，文化、娱乐和餐饮等配套服务提供更全面。第三，海棠湾的客人主要针对的是三亚市的高端客人和亚龙湾市区的一部分客人，根据规划，海棠湾未来有32家超五星级酒店开业，目前已经有6家开业，到2014年将有90%的酒店开业，2015年将全部开业，只要有酒店，就会有客人，公司做项目，根据酒店的出租率和客房数作过测算，保守计算，海棠湾前15年的年均收入在30个亿左右，第一年争取盈利。管委会希望海棠湾项目早点开业，海棠湾项目动工后，两年的洲际酒店和威斯汀酒店就加强了建设。海南省的免税主要还是看三亚，三亚的旅游人次超过海口。如果按照增长率为10%，   渗透率在15%计算，按照目前人均消费在2900-3000元计算，到2015年，三亚的免税市场容量在60个亿左右，目前，三亚免税店年均收入为20个亿。 关于竞争对手不断引进的问题。公司称，免税业务是个特殊的业务，2003年入关谈判中，免税业务是不包括在内，目前国内有5家在经营，但是各自所在的区域是固定的，对于海南省，海口区域属于海免，三亚区域属于中免，这是公识。至于公司前段时间公告和朝阳区俄合作建立免税业务只是个想法，路还漫长，还需很多部门审批决定。公司认为免税业务是不会放开的，也不存在竞争激烈问题。 传统免税业务增长不快的解释和未来增长的4个主驱因素。公司传统免税业务，虽然渠道扩张的速度很快，但是收入和利润增长停滞不前。公司的解释是传统免税业务，烟草销售比例较大，现在对于烟草销售控制的比较严，2011年烟草销售外部同比下降了30%，公司的收入同比增长了10%，扣除烟草因素，公司传统免税业务实际增长了40%，还是非常客观的。未来传统免税业务增长主要有4个因素：一是口岸的改扩建带来的增长；二是过去出境针对的是韩、日客人，韩、日客人呈现持续下降态势，现在在调整客源结构带来的增长；三是新的店如昆明机场等新建机场和口岸带来的增长；四是经营能力的逐步提高。 海棠湾二期三期建设的问题。目前海棠湾项目的建设是一期的小一期，至于二期和三期的规划，目前还在研讨阶段，土地还没有拿到，但核心还是免税。 对于渗透率15%的担忧问题。韩国济州岛渗透率高达30%的主要原因是客人主要是中国游客，海南主要是国内客人，对达到15%的渗透率的担忧是多余的。公司称，海南对于中国游客来说，更方便去，海棠湾免税和有税将会构成有效的补充，另外，公司对于有税业务，招商目前对茅台、中华烟都是直接和厂商进行招商，另外，餐饮的招商也是引进第一流的海南省没有的品牌，公司打造的是奢侈品目的旅游地。15%的渗透率还是相对保守的。有些国际品牌相打入中国市场，海棠湾将是最佳选择。 对于免税政策放开空间的预期问题。公司称，免税政策的放开超过公司的预期，对于2014年之后的放开谁也没有办法预测选择增发而不是别的融资渠道的解释。公司称，如果选择借债，利息高，由于投资期长，本息更高，那就是给银行打工。公司对此项目前景抱有信心，增发是让投资者分享项目带来的长期投资收益。公司目前国有股东股权比例达到70%以上，向别的股东进行增发希望稀释国有股东的持股比例，改善治理结构。 海棠湾