公司2012 年实现归属母公司净利润342 亿元，同比增25.3%。公司经营稳健，不良生成回落，资产质量明显改善。分红收益率高达5.37%，管理层预计13 年净利润增速12%以上，公司低估值、稳增长，吸引力明显，维持 “强烈推荐-A”。
    12 年浦发银行归属母公司净利润同比增长25.3%，符合预期。浦发银行12 年净利息收入733.6 亿元，手续费净收入87.5 亿元，可分配净利润342 亿元，同比分别增长19.4%、30.2%、25.3%。每股派0.55 元（含税），股息收益率高达5.37%。
    四季度同业资产规模回落。公司12 年四季度资产规模环比基本持平，主要由于四季度同业资产减少1089 亿元，环比减幅达14.1%，或与同业代付入表有关，同时也体现了公司偏向于追求盈利能力的提升而非简单的规模扩张。公司净息差平稳回落，12 年末较年中期下降6BP 至2.58%。虽然13 年一季度公司仍有部分存贷款重定价，但当前贷款需求旺盛，一季度息差表现或将好于市场预期。
    手续费净收入占比稳步提升，经营效率改善仍有空间。12 年末公司手续费净收入占比较去年提升0.67 个百分点至11.6%，其中增长较快的是代理业务手续费，同比增长108.9%。公司成本收入比小幅下行5BP 至28.8%，处于上市银行中较低水平，公司高度重视电子化、自助化运营模式的推进，未来效率改善仍有空间。
    资产质量企稳，资本内生补充能力提升。12 年末不良贷款余额为89.4 亿元，较三季度末增加2.2 亿元，大幅低于三季度10.3 亿元的增幅；12 年末不良率为0.58%，与三季度末持平。公司在东部地区贷款占比较高，资产质量改善幅度好于市场预期。12 年末公司资本充足率为12.45%，环比三季度末提升38BP；拨备覆盖率为400%，拨贷比2.31%，拨备水平较为充足，达标压力较轻。
    维持“强烈推荐-A”。预计公司2013-14 年净利润分别为392 亿、456 亿元，增长14.7%、16.2%。对应13 年PE 4.9 倍，PB 0.9 倍，公司低估值、稳增长，维持 “强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济复苏力度不及预期的系统性风险。