主要观点
    1、股权激励保证公司业绩高速增长
    3 月9 日公司公布限制性股权激励草案，具体内容为：
    行权价格：公告前20 个交易日公司股票均价13.63 元的50%，即每股6.795 元。
    行权总量：本次所涉及的股票不超过1398 万股，占本激励计划首次签署时公司股本总额31,433.2311 万股的4.45%。股票来源为公司向激励对象定向发行。
    授予人员：公司高级管理人员、中层管理人员及核心业务人员，共计178 人。
    行权条件：本次股权激励计划的有效期为48 个月，激励对象分三期解锁，分别自授予日起12 个月后至24 个月内、24 个月后至36 个月内及36 个月后至48 个月内申请解锁限制性股票总量的30%、30%、40%。解锁条件以2012 年的净利润为基准，2013、2014、2015 年的净利润增长不低于20%、40%、60%；CAGR=16.96%。
    成本分摊：本次股权激励合计摊销4548 万元， 预计13-16 年分摊成本为2024、1983、475、66 万元，折合EPS 为0.065/0.063/0.015/0.002 元。
    本次股权激励完善了公司的治理结构，建立了长效的激励机制。并能留住公司优秀管理人才和核心技术骨干，促进公司长期稳定发展。
    2、智能终端高速增长背景下的产能替代是公司业绩成长的主要逻辑12 年国内智能手机出货量同比增长77%，智能手机的被动元件的需求数量和单件附加值也有所提升。12 年公司新增产能逐步释放，电感行业产能和技术壁垒较高，行业竞争格局稳定，公司作为行业龙头受益于智能手机的高速成长。
    13 年全球手机、平板、电视等智能终端仍将维持高速增长。公司近年来一直在进行扩产，目前叠层和绕线电感的产能分别为300 亿只和20 亿只，预计15 年两项合计将达到500 亿只。公司之前一直是中兴、华为、宇龙酷派、联想等国内一线品牌的供应商。随着公司成为高通、博通、联发科、Marvell 等芯片厂商的推荐配套方案供应商，有望从目前的国内一线厂商切入到国际一线厂商的供应链，靠性价比抢占日本厂商的市场份额。
    预计2013/2014 年，公司的EPS 为0.55/0.78 元，对应估值为27/19 倍，继续维持“推荐”评级。
    风险提示
    1、日元持续贬值。2、银浆等原材料成本上涨。