投资要点
事件：
    近日，舒泰神公布了其2012 年年报，报告期内公司实现营业收入5.56 亿元，同比增长170.22%；营业利润1.93 亿元，同比增长61.52%；归属母公司净利润1.60 亿元，同比增长53.69%，EPS1.20 元，公司拟每10 股转增8 股，派发现金红利4 元（含税）。
点评：
    公司的年报业绩基本符合我们此前的预期。
    主打产品保持快速增长，终端数据消化状况良好：报告期内公司主打产品苏肽生（鼠神经生长因子）实现销售收入4.99 亿元，同比增长175.14%，另一产品舒泰清（聚乙二醇）实现销售收入5528 万元，同比增长151.40%。
    由于公司为了适应流通环节价格管理办法、各省市招标细则调整等政策法规的要求从下半年开始调整了销售模式，使得其销售收入增速不具可比性，根据其披露的生产量显示其2012 年产品生产量较2011 年同比增长49.57%，考虑到其库存占比并不大，我们认为其实际销售量增长也在50%左右。在毛利润率方面，受到营销模式改变的影响，公司主打产品苏肽生和舒泰清毛利润率分别提升4.66 和12.77 个百分点，达到96.52%和81.62%，继续维持了很高的毛利润率水平。我们整理的PDB 样本医院终端数据显示，2012 年1-3 季度，公司苏肽生销售金额同比保持了75.33%的高速增长，市占率也维持在50%左右，产品终端消化情况良好