事件：12 年公司营业收入、净利润分别为5.56 亿、1.6 亿，同比增长170.26%、53.69%（其中扣非后的净利润为1.59 亿，同比增长58.61%）；12 年第4 季度营业收入、净利润分别为2.22 亿、0.25亿，同比增长分别为195%、-24.22%；12 年分配预案： 向全体股东10 转8 派4 元（含税）。
    点评：
    财报概要。12 年公司营业收入、扣非后净利润分别为5.56 亿、1.59亿，同比增长170.26%、58.61%。剔除受高开票影响，营业收入增速超过50%，净利润增速跑赢收入增速主要原因：扣除高开票影响综合毛利率提高3-4 个百分点；管理费用为0.59 亿，同比增长仅9%；利息收入为0.28 亿，同比增长65%，大幅降低公司财务费用。
    13 年业绩展望。舒肽生将维持高增长。苏肽生是我国注射用鼠神经生长因子领域第一个国药准字号产品。现阶段国内主要有4 家企业生产注射用鼠神经生长因子，分别为舒泰神的苏肽生、舒泰神(北京)生物制药股份有限公司北大之路的恩经复、武汉海特的金路捷和丽珠集团的丽康乐。苏肽生凭借较为扎实的学术基础、坚持专业化、学术化的推广的营销方式等，使得产品取得了市场占有率第一的位置；加大开发二级及以下医院终端的力度。由于三级医院受到控费影响比较明显销售增速受限，开发县级医院终端将势在必行；13 年产能受新版GMP 认证影响较小。国家要求13 年底以前冻干粉针车间必须升级为新版GMP。现公司已经生产3 批产品送检，检验合格后申请新版GMP证书，估计下半年能拿到证书，公司已经库存200 万支产能影响有限；12 年3 季度实施高开票后，虚增的增值税大部分是由经销商承担。
    我们认为：13 年营业收入增速可能与12 年相仿，净利润增速跑赢收入增速持平。
    舒泰神销售模式。舒肽生通过代理模式销售占80-90%（只有北京等大城市自营），精细化代理商有300-400 家、代理商买断产品，负责学术推广、开发终端；销售超过1000 支的医院50-60 家。