投资要点：
     三季度业绩回顾：小幅低于预期。   2012年前三季度公司实现营业收入3.34亿元，同比增长156.22%；归属于母公司净利润为1.25亿元，同比增长115.36%，折合EPS0.94元。其中第三季度公司实现营业收入1.64亿元，同比增长203.63%；归属于母公司净利润为3469万元，同比增长35.23%，EPS为0.26元。由于销售模式转型，公司三季度业绩小幅低于预期。 
    产能提升，募投项目在2013年将投产。   公司原先苏肽生的年产能为100万支，已经远远不能满足公司的需要，2012年上半年公司新增了一台冻干机，新增年产能150万支，目前公司苏肽生的产能已经达到250万支。公司的募投项目正在进行GMP认证，已经生产三批样品送至中检所进行检测，预计新厂房在2013年上半年可通过GMP认证，新厂房的苏肽生产能400万支，较目前大幅增加。  营销模式转型，利于长期发展。  
    公司在2012年下半年开始对苏肽生的营销模式进行改变，提高了苏肽生的出厂价，导致公司第三季度销售收入同比增长2倍以上。营销模式改变后，学术推广费用、物流费用等由公司承担，使得公司销售费用大幅提升，2012年第三季度的销售费用率高达64%，远高于上半年28%的水平，由此也强化了公司对营销渠道的掌控，有利于公司的长期发展。
     股权激励业绩目标较易实现。  
     第三季度，公司出台了股权激励计划，行权价格为54.52元，业绩考核条件为以2011年业绩为基数，2012-2015年净利润增长分别为50%、110%、173%、255%，根据公司的发展情况，达到业绩考核条件较易实现，但2012-2015年各期的股权激励费用为1043、2798、1917、1212、455万元，对业绩增长构成一定压力。  估值和投资建议。   由于销售模式的改变，对公司下半年的业绩造成不利影响，我们下调了公司的盈利预测，我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.20、1.83、2.57元，对应11月5日收盘价PE分别为39、26、18倍，我们维持公司"增持"的投资评级。