支撑评级的要点
    宁夏地区2012 年新增217 万吨熟料产能，同比增幅为13.3%；同时今年区域内基础设施投资增速有所放缓，供需恶化导致区域水泥价格下跌，受此影响，公司水泥熟料综合销售均价由去年同期297 元降至231 元，水泥价格的下跌是造成公司盈利大幅下跌最主要的因素。
    公司 2012 年水泥销量为1,100 万吨，同比增长28.3%，销量增加主要由于前期在建产能释放，前期在建的熟料生产线基本建成投产，仅在内蒙赤峰的喀喇沁草原水泥仍在建设之中，伴随产能投放放缓，公司对2013 年的销量计划为1,200 万吨。
    公司 2012 年期间费用率上升2.5 个百分点到 18.2%，其中销售费用率和财务费用率分别上升1.5 和1.0 个百分点，水泥熟料综合吨毛利由去年同期95 元下降到58 元，综合吨费用由去年同期51 元上升到52 元，综合吨净利由45 元降至9 元，若不考虑以政府补贴为主的营业外收入，水泥业务处于亏损状态。
    投资收益大幅下滑，由去年贡献100 万元降至亏损6,364 万元，受内蒙地区竞争加剧，盈利下滑影响，公司参股45%的乌海西水和包头西水公司盈利大幅下滑，给公司造成投资亏损6,996 万元。