1-3 季度业绩同比下降92%，低于预期。2012 年1-3 季度公司实现营业收入23.9 亿元，同比增长16%，实现归属母公司净利润0.26 亿元，同比下降92%,折合EPS0.05 元，低于我们中报前瞻中预期的0.1 元。其中,3 季度公司实现营业收入11.2 亿元，同比增长26%，环比增长11%，实现归属母公司净利润0.5 亿元，同比下降63%，环比上升15%，折合EPS0.1 元。3 季度公司主营业务毛利率为21%，同比回落7%,环比上升4%。
    区域价格大幅回落，投资亏损拖累业绩。3 季度以来，公司主要的销售区域，宁夏地区旺季不旺，需求总体疲弱，区域价格维持低位，P.O42.5 水泥均价维持在280 元/吨，同比下降69 元/吨。公司另一销售区域，甘肃地区价格也总体平稳，较2 季度基本持平，P.O42.5 水泥均价维持在350 元/吨，同比分别下降45 元/吨。区域价格大幅回落致公司业绩出现明显负增长。另外，受内蒙地区水泥需求及价格回落的影响，公司参股的乌海、包头两家子公司出现亏损，导致公司前3 季度投资损失约0.38 亿元，投资收益较去年同期减少0.51 亿，折合减少EPS 约0.06 元。3 季度公司三费率为15.2%，同比增加1.2%，环比增加1.7%，主要是由于销售费用大幅增加58%。
    区域供给压力加大，需求依旧较弱，价格或将维持低位。供给方面，2012 年宁夏地区有3 条生产线投产，新增熟料产能310 万吨，增长近20%，预计年底熟料产能将近2000 万吨。需求方面，2012 年1-8 月宁夏地区水泥产量1021万吨，增长仅5.6%，全年需求预计不足1600 万吨，需求依旧较弱，供需压力加大。自年初以来，受供给压力加大，需求不足影响，宁夏地区价格持续下跌。
    自5 月以来，银川地区P.O42.5 水泥价格一直维持在280 元/吨的底部区域。
    目前，宁夏地区水泥价格低位企稳，企业以销定产为主，但需求疲态未改，厂家销售依旧不理想，后期区域价格或将继续低位整理。
    盈利预测与估值。目前，公司在建水泥产能达700 万吨，达产后预计公司水泥权益产能将达1900 万吨。由于公司所在区域需求依旧较弱，我们下调公司12 年销量至1000 万吨，下调公司12-14 年 EPS 至0.1/0.3/0.4 元(原为0.15/0.3/0.4 元)，维持“中性”评级。