事件描述
    报告期内实现营业收入 27.27 亿元，同比增长 9.40%；实现营业利润3.47 亿元，同比减少41.82%；实现利润总额4.66 亿元，同比减少35.82%。实现归属母公司净利润 3.53 亿元，比去年同期减少 39.43%；对应每股收益1.81 元。
    事件评论
    1. 2011 年四季度公司主营业务收入同比增速开始出现负增长（同比增速为-11.2%），毛利率也下滑到2008 年以来最低点（4 季度毛利率为23.9%），业绩下滑的主要原因来自于银川水泥价格持续下跌，由2011 年年中最高点410 元/吨下滑至最近的290 元/吨，价格降幅高达29%。造成水泥价格大幅下滑的原因来自于省内建设需求的下滑与供给的冲击。
    2. 目前这个时点我们判断宁夏地区上半年仍存在价格压力：一是因为区域上半年的供需压力仍然较大，二是宁夏建材协同意愿很弱。下半年或存在转机，转机的原因一是随着铁道部等部门资金的到位，基建投资改善将带来需求的回暖，二是周边甘肃和陕西如果协同行为成功，将给宁夏地区带来示范作用。
    维持“持有”评级
    预计2012-20134 年的EPS 分别为1.31、1.68 和2.21 元/股（完全摊薄），对应PE 分别为19、15 和12 倍；目前时点，我们认为宁夏地区水泥价格上半年仍存在下滑风险，预计1-2 季度业绩将持续回落，下半年是否迎来转机仍需继续跟踪观察；从时间上来看，2 季度公司盈利可能出现低点，随着政策面的逐步回暖，下半年基建需求有望改善，建议逐步关注，等待盈利风险的最后释放，维持“持有”评级。