投资要点
    2012 年公司实现主营业务收入6.02 亿元，同比增长35.71%，实现归属于母公司净利润8884 万元，同比增长52.30%，EPS 0.74 元，符合预期，同时公司预告2013 年1 季度归属于母公司净利润1,580 万元-2,000 万元，同比增长9.78%-38.96%，EPS 0.13～0.17 元，我们判断2013 年1 季度业绩增幅可能在区间中值（30%）附近。
    玻纤制品环节产品结构不断优化，新产品滚动推出保持整体高利润率的成长逻辑进一步展现，2012 年公司形成短切毡、湿法薄毡、复合隔板、涂层毡四大产品系列。占收入的比例分别为39.89%、24.19%、10.52%、11.23%，其中涂层毡是2011 年推出的新产品，2012 年放量增长（毛利率随之有所降低），我们认为，2013 年涂层毡仍处于高速成长阶段，并且我们判断连续长丝毡、覆铜板用毡、装饰贴面板等新产品有望接力。
    玻纤产业链上下游延伸，通过并购等方式打造复合材料研发制造平台：报告期内公司 7 万吨ECH 池窑基本完成土建部分及贵金属、设备的采购，今年3 月底达到可使用状态，而对天马集团及天马瑞盛的参股及收购令公司具备复合材料所必须的树脂及粉剂的产能，我们认为公司对天马集团的股权比例有望进一步提升，在更贴近于应用环节的复合材料领域，公司刚刚起步。
    由于去年四季度天马瑞盛并表而树脂销售的毛利率较低，公司2012 年综合毛利率同比回落约1 个百分点至28.68%，但管理费用率的明显降低令公司净利润率提升约1.2 个百分点至15.24%。另外，2012 年公司销售收到的现金/营业收入及经营性现金流净额/营业收入比例分别为1.22、0.29，延续了公司一贯的健康的盈利质量。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为1.06、1.46 元，公司成长性良好，目前估值颇具吸引力，采用DCF 法估值，基于对于未来长期更加乐观的盈利能力判断 ，上调目标价至25.47 元，维持公司的“买入”评级。