投资要点：
    创新产品放量助 12 年实现52%的利润高增长，一季度预计增长9.8-39%。在12 年玻纤行业需求放缓情况下，公司通过推出建筑保温用涂层毡、电池隔板等创新新品，优化自身结构。涂层毡与隔板的利润占比就从11 年的10%快速上升至目前的31%，推动业绩高速增长。
    虽然薄毡与涂层毡毛利率有所下滑，但这是销量快速提升的影响。预计13 年各产品毛利率相对稳定，但总毛利率可能受池窑纱投产而有所走低。公司同时公布对1 季度业绩增长9.78-39%，我们预计在21%。
    四季度单季净利润2700 万创历史新高，毛利率下滑主要为瑞盛树酯并表影响。四季度收入首次突破2 亿元，净利润达2700 万元。毛利率仅24%，主要是树酯仅5%的毛利率拖累。预计在13 年产能继续增加的情况下，单季盈利仍将继续上升。
    13 年继续快速扩张，收购资产盈利开始显现。公司13 年7 万吨池窑纱将投产，同时将扩张包括薄毡、涂层毡、隔板、连续毡在内的制品，产业链一体化更为完善。值得关注的是，收购的天马瑞盛12 年净利达886 万元，而持股31%的天马集团亏损3050 万元，预计13 年瑞盛可贡献近1000 万元利润，天马集团有望扭亏。基于池窑与制品按目前计划顺利投产的假设，公司13 年业绩增长近40%。
    维持“强烈推荐”评级。作为国内玻纤制品代表企业，公司近两年实行横向与纵向发展，以实现产业链一体化的同时不断强化优势。随着7万吨玻纤纱投产，未来2-3 年预计制品将逐步实现完全配套，成长性可持续。我们预计13-15 年EPS 分1.03 与1.34 元与1.59 元，给予“强烈推荐”的评级。