投资要点：
    2012 年公司销售收入6.01 亿元，同比增长35.7%；实现归属于母公司净利润0.89亿元，同比增长52.30%；EPS0.74 元，高于预期。
    公司内销大幅增长使得2012 年收入增速略超预期。借助内销产品复合隔板和涂层毡等产品放量，公司内销比例由2011 年的56.6%上升至2012 年的71.1%。隔板、涂层毡年度销售同期增长幅度分别达到49.5%、2174.7%。公司及时调整销售策略适应海外市场下滑风险使得全年总收入保持较快增长。
    虽然为应对竞争和保障市场占有率，湿法薄毡、玻纤纱的毛利率有所下滑，但短切毡、复合隔板毛利率上升以及高毛利率的涂层毡放量使得公司2012 年玻纤相关产品综合毛利率达到30.7%，同比上升1 个百分点。
    产能持续释放推动销量快速增长。2013 年公司湿法薄毡、涂层毡、复合隔板、玻纤纱的产能都有大幅增长，新产品连续毡也将投产。虽然部分产品的价格有所下滑，但整个玻纤及制品行业的复苏使得该类产品综合毛利率依然有所上升。
    截至目前公司对天马集团累计投资8120 万元，持有其30.75%的股份。由于玻纤制品的特点是种类繁多，单一产品的市场空间不大，要实现在玻纤制品行业的快速成长，兼并收购是必由之路。参股天马集团、收购天马瑞盛后，公司可以实现研发技术和产品结构的互补，拓展未来的成长空间。目前公司在研发项目包括玻璃纤维阻燃毡、热塑性连续长纤维复合片材，其中墙体阻燃贴面毡项目2013 年有望小批量试生产。
    公司成长性良好，随着各类产品销量的持续增长，预计2013-2014 年实现收入分别为9.84、12.05 元，归属母公司股东净利润分别为1.24、1.70 亿元，EPS 分别为1.04、1.41 元，目前股价对应2013-2014 年PE 分别为20.1、14.8 倍，估值较低，考虑到公司成长性良好，维持“买入”评级。
    风险提示：需求低于预期导致产品价格下滑。