业绩简评
    长海股份于2 月28 日公布业绩，2012 年公司实现收入6.02 亿，同比增长35.7%。归属于上市公司的净利润为8884 万元，同比增长52.3%。以期末股本计算的EPS 为0.74 元。同时公司预计2013 年1 季度业绩同比增长9.8%~39%。
    经营分析
    涂层毡是增长主要动力：剔除天马瑞盛4 季度并表的口径差异，全年公司实现收入5.55 亿，同比增长25%，毛利率为30.6%，同比上升1 个百分点，主要原因是新产品涂层毡实现放量销售。全年公司销售涂层毡2499 万平米，贡献6752 万元收入，毛利率达到41.1%。毛利占比从2011 年的1.3%提高到16.1%。
    费用率继续下降，现金流依旧强劲：期间费用率为12.3%，同比下降1.5个百分点，主要是管理费用下降2.5 个百分点。2012 年经营性净现金流为1.94 亿，同比增长66%，经营净现金流和净利润比值为1.88。
    2013、2014 迎来量价齐升：量的方面，公司或将一方面扩大已有产品的产能（如玻纤纱、湿法薄毡、涂层毡、隔板），另一方面继续推出新产品（如连续毡、覆铜板毡、防火装饰板）。同时，为了保证长期成长，公司将继续研发新产品，如真空保温板用薄毡等等。价的方面，玻纤行业的2个确定性（确定性处于景气底部和2013 年确定性开始的冷修减量高峰期），将给玻纤纱带来大概率的涨价现象。
    重视被收购企业的潜力：公司去年收购了常州天马集团和天马瑞盛，随着治理工作的深入进行，协同效应预计今年将逐步体现。常州天马作为国内老牌的知名玻纤复合材料企业，其改善空间非常值得重视。
    投资建议
    我们把公司的核心竞争优势归结为一点，即不断领先推出市场欢迎的新产品。其投资逻辑归结为一点，即走过“量升价跌”的2012，迎来“量价齐升”的2013、2014。我们预计2013~2014 年EPS 为1.05、1.48、1.93 元/股。“增持”。
    风险提示
    市场开拓进度不达预期。