核心观点：
    事件描述
    2012 年公司实现归属于母公司净利润8884.03 万元，同比增长52.30%；对应每股收益0.74 元，同比增长42.31%。
    事件评论
    1、2012 年业绩保持高增长，毛利率略有下滑：公司12 年业绩符合我们在12 年年初对公司具有良好内生增长性的判断，呈现规模扩张的态势。
    公司4 季度毛利率略有下滑，主要是受精细化工业务拉低综合毛利率、涂层毡降价以追求销售放量、湿法薄毡下半年销售结构变化等因素影响。从结构来看，公司利润增长的主要贡献点在于涂层毡和复合隔板。
    2、整合初见成效，外延内生协同增长：从12 年天马瑞盛和常州天马的财务数据可以看出，公司的管理整合工作扎实有效。由于收购时间较短，整合对12 年业绩的提升作用尚不明显，预计13 年将继续增厚公司业绩。
    3、2013 年增长点明确，向上弹性较大：总体而言，我们认为公司2013年增长点较多，涂层毡和复合隔板有望继续放量，经济回暖使短切毡和湿法薄毡收入增速得到改善，玻纤纱复苏提升业绩弹性，储备项目多且可能成为超预期点。
    维持“买入”评级
    长远来看，公司管理团队优秀，战略远大，发展路径清晰，外延内生协同增长；短期来看，新产品放量带来业绩增长安全边际，行业复苏带来业绩弹性。我们预计公司2013-15 年EPS 为1.00、1.31、1.70 元，对应PE 为20、15 和12 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    玻纤市场需求可能持续低迷，天马集团及天马瑞盛整合可能低于预期