投资要点：业绩短期受压制，看好长期业务拓展的业绩高成长性
    12 年业绩略低于预期，13 年一季度盈利能力尚不乐观：公司2012 年营业总收入4.87亿元，净利润0.77 亿元，分别同比减少 13.57%、46.51%，基本每股收益0.48 元，公司一季度业绩预告为，净利润约904 万元–1356 万元，同比下降约10% - 40 %。
    产品销量下降及原料成本高企拖累公司业绩：报告期内，虽汽车用磁体销量同比有增幅较大，硬盘驱动器用磁体基本持平，但占产能结构大部分的光盘驱动器用磁体销量有所下滑，因此总体看稀土永磁体产量为1200 吨，同比下降12%，低于我们之前预期；同期公司原材料磁粉主要来自麦克昆磁，价格跌幅与时点均滞后于稀土价格，相对高企的材料成本降低了产品的吨盈利水平。
    行业下跌空间不大，但景气回升尚需等待：全球经济不振及稀土前期过快过猛上涨对下游需求的打击，行业需求自2011 年下半年来一直较为低迷，目前磁材报价已回跌至价格启动前位置，受成本支撑下跌空间不大，但行业景气回升还有赖于下游需求的强烈复苏，现订单情况尚未好转，景气拐点或还需等待。
    近看磁粉及汽车用磁体，远看热压和钐钴磁体：公司600 吨磁粉项目12 年9 月开始正式生产，向上游纵向拓展将显著提升公司磁材产品吨盈利水平（磁粉环节的毛利率水平约为20%），而公司13 年新增的200 吨汽车用产品将突破此前此类产品的产能瓶颈，短期便可提升公司的盈利水平。而长期看，热压和钐钴磁体项目均按计划稳步推进，其中钐钴磁体有望先行一步，在2013 年能有部分产品量产供货，预计14 年可逐渐贡献利润，提升公司未来盈利空间。
    预计13 年EPS 为0.56 元，维持“增持”投资评级：我们继续对钕铁硼下游及稀土行业景气度持谨慎的态度，但公司市场销售前景较好的磁粉及汽车用磁材产能释放即在眼前，量的提升可弥补价对公司业绩的拖累，预计2013-2015 年每股收益0.56、0.65 、0.83 元,13 年PE 为37X，考虑到公司业绩虽然受到行业景气度的暂时压制，但是纵向及横向业务的快速扩张带来的高成长性不变，因此维持公司“增持”评级。
    风险提示：募投项目建设进展不及预期；稀土价格再次暴跌