静待新产能、新产品投放，2013 年高增长可期——年报&1 季报预告点评
    ■2012 年每股收益0.75 元，符合预期。公司2012 年实现营业收入65,639 万元，同比增长11.7%；营业利润15,928 万元，同比增长10.9%；归属上市公司股东净利润14,408 万元，同比增长26.3%。公司提出2013 年业绩指标：主营业务收入与归属上市公司股东净利润同比增速不低于20%。
    2012 年细分业务情况：兽用制剂业务收入18,499 万元，同比增长37.6%；兽用生物制品业务收入33,973 万元，同比增长10.5%，其中市场销售疫苗收入27,649 万元，同比增长15.8%；招标疫苗收入6,323 万元，同比下降7.8%；兽用原料药收入14,055 万元，同比下降8.9%。
    ■公司预告2013 年1 季度归属上市公司股东净利润2,719－2,966 万元，同比增速10%-20%。预计受新产能和新产品投放节奏的影响，公司2013 年业绩增速将呈前低后高态势：1）公司目前可年产灭活疫苗18 亿ml、活疫苗120亿羽（头）份，疫苗生产线产能利用率处于较高水平。2013 年8 月底瑞普生物动物疫苗扩建项目、湖南中岸疫苗车间扩建项目将建成投产，灭活疫苗和活疫苗生产能力将分别增加1 倍和2.8 倍，可满足未来2-3 年的发展需求。2）兽用制剂方面，瑞普天津动物用头孢喹肟注射液和中药制剂扩建项目计划于2013 年5 月底全部投产；3）此外，猪圆环、猪流行性腹泻疫苗等新产品也有望于2013 年下半年获得生产批号并推向市场。
    ■兽药行业景气向好，市场竞争进入规模化、专业化阶段，看好公司长期成长前景。受规模养殖带来的免疫覆盖率上升，近年来中国兽药行业保持15%-20%的快速增长，2012 年兽药行业总收入达到400 亿元以上。兽药市场竞争已进入规模化、专业化阶段，大部分中小企业由于无专业服务能力、无自主技术创新能力逐步被市场淘汰，资源向实力强大的大企业集聚。公司作为国内市场化销售比例最高的兽药企业（2012 年政府采购占比不到10%），拥有强大的研发、营销和服务实力，将充分受益于中国兽药市场的高速成长。
    公司2012 年兽药收入6.56 亿元，市场占有率不到2%；计划2015 年兽药收入30 亿元，市场占有率上升至4%，综合实力有望挺进行业第一。
    ■维持买入-A 评级.。预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.04、1.39 和1.82元，维持买入-A 评级，12 个月目标价28 元。
    ■风险提示：下游养殖行业波动风险。