投资要点
    瑞普生物公布2012 年业绩快报，2012 年公司实现营业收入6.56 亿元，同比增长11.69%，实现归属于母公司净利润1.44 亿元，同比增长26.14%，EPS0.75 元，落在此前业绩预告上限水平，符合我们预期。
    2012 年Q4 单季度实现净利润5233 万元，同比增长62.52%，环比增长109.24%。
    在下游养殖不景气的情况下，公司兽药制剂实现超预期增长，各项业务综合毛利率继续稳步提升是业绩能够达到股权激励目标的主要驱动力。分项业务来看，兽药制剂实现收入1.79 亿元，同比增长38.02%，超出市场预期，生物制品实现收入3.39 亿元，同比增长10.43%，兽用原料药实现收入1.37 亿元，同比下降9.38%。公司总收入6.56 亿元，较我们预测值低0.36 亿元，偏差主要来自于原料药的0.3 亿元，但由于原料药毛利率仅有10%，因此对净利润影响不大。
    公司 2012 年共实现兽药业务收入1.79 亿元，增长38.02%，高于我们预测的增速近13 个百分点，基于国内兽药容量空间巨大且优势企业的市场份额持续提升，我们预计瑞普生物未来几年的兽药业务有望继续超预期表现。（1）公司2011 年推出的新药倍诺林市场反应良好，2012 年进入快速放量期，我们预计该药品全年销售额达到3000 万左右，成为公司销售额最大的单个药品。（2）目前国内兽药制剂市场规模300 亿元左右，单个厂商市场占有率依然偏低，“速生鸡”事件曝光后，我们预计养殖户滥用原料药将得到有效遏制，品牌药企的市场份额将得到显著提升，瑞普生物将成为受益厂商之一。