事件
    罗莱公布2012 年业绩快报：收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、EPS 分别为27.32 亿元、4.20 亿元、4.44 亿元、3.80 亿元、2.7 元，分别同比增长14.67%、0.55%、-0.14%、1.51%、1.50%。
    评论
    单季度业绩变动幅度大，四季度净利润增速略超预期：2012 年1-4 季度，公司单季度的收入增速分别为5.35%、0.49%、28.63%、18.13%，单季度的净利润增速分别为19.93%、-62.93%、1.47%、35.17%，我们认为收入增速波动幅度较大的原因在于市场需求形势仍不明朗，经销商提货趋于谨慎，提货节奏的波动导致公司收入增速的变动；四季度净利润增速略超我们预期，我们对公司全年的判断主要在于需求疲软、费用刚性，前三季度的净利润增速符合我们的预期，但四季度净利润增速明显超过收入增速；
    前期公司涨幅较大，我们认为背后的逻辑在于“熊末牛初”的估值修复：内销市场的整体需求依然疲软，市场预期房地产市场的好转将改善家纺行业的“乔迁需求”，基于“熊末牛初”的估值修复行为，公司前期涨幅较大；从行业研究的角度，首先，我们认为目前内销纺织服装市场的整体需求并未改善，基本面存在尚未见底的风险；其次，市场预期家纺企业的基本面将随需求改善而有所好转，但13 年上半年行业风险因素依然较多，市场存在调低预期的风险；再次，从公司经营的角度来看，2012 年公司全年的经营节奏并未放缓，12 年单季业绩波动过大给未来业绩带来不确定性，13 年费用能否控制依然存在不确定性；
    关注公司2013 年的经营节奏及费用控制：公司的经营特点在于“加盟为主”、“渠道扩张”，2013 年内销市场尚未有需求改善的明显迹象，惯性的外延式扩张预计难以带来显著的利润增长，而以加盟为主的经营模式将带来更大的净利润波动弹性，我们认为13 年公司费用能否有效控制将成为影响公司业绩的关键因素。
    投资建议
    我们维持对行业的投资观点不变：3 月份重点关注制造类企业的投资机会，逻辑在于业绩恶化的趋势见底、企业经营性现金流量已经在12 年2 季度开始改善、海外需求出现改善迹象，虽然经营环境依然恶劣，但企业经营、业绩表现均已经进入改善的通道里。
    我们对品牌零售企业相对谨慎，维持对公司增持的评级：预计公司2012-2014 年收入增速分别为14.67%、17.13%、17.31%，净利润增速分别为1.51%、8.37%、13.20%，对应EPS 分别为2.705 元、2.931 元、3.318元；我们认为公司公司2013 年的经营节奏尚未清晰，加之我们认为2013 年是精挑细选优质企业的好时机，站在目前的时点上，我们维持对公司增持的评级。