支撑评级的要点
    公司 12 年实现营业收入27.3 亿元，同比增长14.7%，实现归属母公司净利润3.8 亿元，同比增长1.5%。我们预计公司全年实现门店净增约400 家，但受2016 年百亿目标的影响，公司销售人员及各品牌事业部编制呈现大幅膨胀，从而导致公司净利增速远低于收入。
    公司自 12 年2 季度起开始通过岗位调整的方式裁撤调整部分非一线销售岗位，并强化费用控制，故我们预计13 年1 季度将是公司员工费用同比增速的高点，全年利润率较上年显著好转将是大概率事件。
    目前纺织服装行业的零售终端仍然较弱，5 月订货会增速仍很大程度上取决于3 月份行业大促销售的影响。但就目前情况而言，我们对股权激励所设13 年收入增长15%的预期仍持相对保守的态度。
    评级面临的主要风险
    零售缓慢恢复导致13 年订货会低于预期。
    估值
    地产相关性和较强的可选消费性导致家纺在纺织服装行业中受经济波动的影响最高，同时受刚性的工资因素影响，罗莱家纺13 年业绩弹性更高。由于计入股权激励费用，我们调整公司13-14 年盈利预测至3.10元和3.77 元，基于18 倍13 年市盈率，将目标价由46.95 元上调至55.80元，评级下调至谨慎买入。