一、 事件概述
    公司公布股权激励草案：拟向激励对象授予350 万股权（总共220 名员工），占公司总股本2.49%，行权价格为43.49 元。行权条件为：1，13-15 年ROE≥16%；2，以2012 年为基数，13-15 年收入增长率分别不低于15%、32%、52%，即13-15年收入复合年均增长率不低于15%。
    二、 分析与判断
    股权激励彰显公司重视人才培养，行权条件较为宽松
    此次股权激励草案，激励对象涵盖各个部门总计220 名员工，彰显公司重视人才培养。去年业绩大幅低于预期，市场因素占30%，人为因素占70%，主要表现在对12 年市场终端需求下滑速度及幅度估计不足。此次股权激励推出对员工工作积极性及忠诚度的提高十分有益。从行权条件来看，除了ROE 之外，此次主要把收入增速而不是净利润增速作为考核指标，业绩考核难度较低，一方面反映出经历了行业大浪淘沙阶段，企业对未来发展虽有信心但也存有一份忧患意识，是销售思路从快速粗放发展到可持续性发展的良性转变；另一方面反映出公司对净利润考核还是存有压力。公司对13 年终端回暖期望亦是谨慎乐观。
    13年家纺板块投资机会关键在于地产政策
    家纺板块自去年12 月最低点反弹至今平均涨幅超过25%，整体走势呈现先抑后扬。股价上涨主要系地产数据向好以及大盘触底反弹带动下的预期提升，不过在终端数据还未实质向好前，利空虽基本出尽但业绩向上修正空间有限导致估值遇顶后正常回落。今年家纺板块有无趋势性机会就是看新一年度的地产政策是否能持续带动住宅销量数据的回升。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“谨慎推荐”评级。预计公司12-15 年核心EPS 为2.62/3.13/3.65/4.38 元，对应13-15 年PE 14/12/10 倍。目前公司估值优势不明显，我们认为年报及一季报超预期难度较大。投资时点选择至少在3 月大促之后。给予13 年14-16 倍PE，3-6 个月合理估值43.82-50.08 元。
    四、 风险提示
    企业管理出现问题；地产数据向好对终端推动低于预期；库存消化低于预期。