罗莱家纺是服装板块弹性最大的品种，房产复苏有望激活公司业绩弹性。 (1)家纺弹性大于服装：服装消费主要由更新需求主导，而家纺消费中乔迁、婚庆占比约60%。房产销售对于家纺行业的影响类似于“蝴蝶效应“，因此家纺企业较服装企业弹性更大。（2）家纺弹性首推罗莱：由于加盟商按上期销售情况去考虑下期订货，类似于“蛛网模型“使得供求信息扭曲并放大。加盟模式较直营模式弹性更大。罗莱加盟占比较高，弹性最大。（3）房产复苏释放弹性潜能：经我们测算，家纺需求滞后于房产需求约3 个季度。2012 年6 月起房地产销售额增速回暖，预计在2013 上半年对家纺消费产生较大的推动作用。
    罗莱家纺的前生今世：(1)“跑马圈地”时代的高增长：2010 年之前借助渠道快速扩张获得迅速发展，10-11 年订货制逐步完善与持续提价，是支撑业绩持续高增长的重要原因，彼时股价一路走高；(2)零售增速放缓背景下的误判：2012 年以来终端消费持续疲软，公司“逆势扩张”的激进战略致使费用压力凸显、业绩低于预期，“戴维斯双杀”下股价大幅下挫，半年回到上市前。
    近期看点：家纺巨头复苏三部曲。（1）估值修复：当房地产销售回暖，资本市场逻辑上判断家纺需求受益于地产产业链复苏，并从终端去寻找好转迹象，公司估值会有所修复。预计2013Q1 反应估值修复。（2）加盟商去库存及订货会增速改善：预计地产复苏推动家纺需求改善发生在2013Q2，经过3 月大促后加盟商库存压力缓解，预计5 月召开的2013 秋冬订货会收入增速将环比改善。（3）业绩体现：若终端复苏能持续，由于订货制使公司报表收入确认有半年滞后，同时今年公司若能费用控制得当，下半年报表业绩将在去年低基数的基础上有大幅改观。预计一季报将是全年业绩低点，之后业绩将逐季改善。
    长期发展：从国际经验来看，家纺成功之道在于多品牌运作+多品类开发+多渠道拓展，罗莱最具潜质。公司目前拥有约20 个自主及代理品牌，立体式品牌与品类矩阵满足各细分市场需求，借助代理名品抢占高端百货等稀缺资源。
    我们认为“大家纺”趋势下，罗莱向集大成者的 “渠道零售商”转型最具优势。
    维持盈利预测，维持增持评级。我们维持12-14 年EPS 为2.66/3.00/3.60 元，对应PE 为16.1/14.3/11.9 倍。罗莱作为家纺行业龙头，竞争优势突出，可以按照2013 年EPS 3.00 元，给予18-20 倍估值，目标价60 元，维持增持。