罗莱家纺今日公布首次股权激励计划草案：(1)数量：拟授予350 万份股票期权，占总股本2.5%，覆盖激励对象220 人；(2)价格：授予行权价格43.49 元。
    (3)行权时间：有效期自授予日起5 年内，可按期权总量的30%、30%、40%三期行权。(4)行权条件：a.以12 年收入为基数，13-15 年收入复合增长率不低于15%，b.净资产收益率不低于16%；c.净利润绝对额不低于前三年平均水平。
    我们对本次股权激励的解读：(1)增长信心体现：2012 年罗莱业绩表现低于市场预期，此时推出股权激励意在表明公司认为基本面筑底条件已经具备，对未来收入增长具有信心；(2)目前股价偏低：公司09 年上市以来股价经历了30元到90 元再到30 元的浮沉，目前43 元的价格偏低，适合运作股权激励；(3)收入保证利润增长：考虑到所得税率调整会对净利润产生影响，公司暂时只对收入增速提出要求，我们认为，若收入增长能够保证，在费用得到有效控制的情况下，公司净利润重回合理增长是大概率事件；(4)为后续激励作铺垫：此次股权激励覆盖对象多为基层管理和业务人员，预计后期公司仍会出台针对高管的激励方案，本次行权条件并不苛刻是为后续计划推出做铺垫。
    上周我们发布《罗莱家纺深度研究》指出：公司是服装板块弹性最大的品种，近期房地产回暖有望激活业绩弹性。家纺需求滞后于房产需求约3 个季度，12 年6 月起地产销售回暖，预计公司复苏三部曲：(1)13Q1 反应估值修复；(2)需求改善发生在13Q2，3 月大促后加盟商库存压力进一步缓解，预计5 月秋冬订货会收入增速环比改善；(3)若费用控制得当，下半年业绩有望大幅改观。
    考虑到一季报仍然是业绩低点，之后有望逐季改善，建议投资者进行战略性配置。由于2013Q1 费用增长仍高于收入增速，预计单季净利润仍然同比下滑。
    公司存货规模自12 年中报以来持续下降，加盟商渠道库存处于良好消化进程，预计13Q1 部分加盟商将增加补单用于3 月大促，期待公司费用控制和加盟商信心回升带动业绩逐季好转。维持12-14 年EPS 为2.66/3.00/3.60 元，对应PE 为16.1/14.3/11.9 倍，罗莱业绩弹性较大，建议战略性配置，维持增持。