事件：
     公司公布 2012 年业绩快报：公司2012 年实现营业收入27.32 亿元，同比增长14.67%；实现归属于上市公司股东的净利润3.80 亿元，同比增长1.51%；对应EPS 为2.70 元，基本符合我们之前预期。
    对此，我们点评如下：
     2012 年四季度业绩继续改善，符合我们对公司基本面拐点已过，业绩进入复苏通道这一大趋势的判断。公司12 年四季度单季收入增长21.2%，净利润增长34.8%，一方面显示公司秋冬订货会订单有效执行，保证了收入的较快增长；另一方面亦显示公司下半年在费用控制方面的改进措施取得明显成效，最终导致净利润增速快于收入增速。
     12 年调整不改龙头本色，13 年公司业绩有望继续向好。首先，公司13 年收入增速有望提升至20%水平，驱动力主要来自于较快的外延式扩张（13 年净开店速度预计保持在400-600 家，同增15%以上）、加盟商去库存基本结束带来的提货速度加快以及地产拉动下的同店增速回升；其次，销售费用率有望继续改善，公司对费用控制重视程度的提升预计将使得费用增幅不超过收入增幅。上述两因素共同增强公司13 年业绩向好的确定性。