事件：公司公布2012 年度报告，2012 年度实现销售收入53.17 亿元，同比增长46.82%，主营业务利润20.10 亿元，同比增长41.4%，营业利润6.31 亿元，同比增长27.5%，利润总额为6.96 亿元，同比增长37.6%，实现归属于母公司的净利润为4.06 亿元，同比增长35.2%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.31 亿元，同比增长20.82%，基本每股收益0.82 元，每股经营性现金流为0.35 元，每10 股派发现金1 元。
    聚焦医药主业，收入大幅增长。公司2012 年收入53.17 亿元，医药产品实现的营业收入为44.69 亿元，占营收比重为84.04%，其中北京医疗及美国普克并表的影响分别为2.52 亿及0.12 亿，医药商业的收入约为20 亿。医药产品中麻醉药收入为10.78 亿元，同比增长35%，计生药收入为4 亿元，同比增长94%，维药收入为1.67 亿元，同比增长60%，血制品收入为1.01亿元，同比增长47%。
    毛利率下滑，费用率平稳。2012 年毛利率同比下降1.3 个百分点，其中占收入84%的医药业务毛利率下降1 个百分点，销售费用率和管理费用率同比均下降0.2 个百分点，费用率控制良好。应收票据和应收账款同比分别增加77.13%、70.59%，应收账款周转率同比有所下降，主要因为公司收入增长较快，按照回款政策相应增加以及合并报表范围增加应收票据及账款增长幅度较大。
    加速血制品业务布局，国际业务取得进展。公司剥离教育产业后彻底退出房地产业务，聚焦医药主业，收购中原瑞德15%的少数股东权益，加速布局血制品业务。公司人福普克出品生产基地通过美国验证，正式投产运营，OTC软胶囊已进入美国主流市场，由于美国普克尚在投入期， 2012 年估计亏损4000 多万。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.02、1.32、1.73 元，原预测2013-2014 年每股收益分别为1.06 元、1.46 元。考虑到公司麻醉药领域增长稳定，医药主业有望迎来更好的发展，参考可比公司估值给予一定估值溢价，给予公司2013 年30 倍PE，对应目标价30.60 元，维持公司买入评级。