核心观点：
    5,250 万元收购中原瑞德15%股权，收购价格对应12 年PE 9.7 倍
    公司拟与樊绍文先生签署《股权转让合同》，以人民币5,250 万元受让其所持的中原瑞德15%的股权。中原瑞德主要从事血液制品业务，目前拥有2 个浆站，公司公告称截至去年底，中原瑞德总资产3.23 亿元，净资产0.94 亿元，2012 年实现营业收入1.01 亿元，净利润0.36 亿元，这意味着收购价格对应12 年PE 9.7 倍。考虑到血液制品业务资源上的稀缺性，我们认为收购价格合理，预计13-14 年分别增厚EPS 0.01 元、0.02 元。
    生物制品是公司重点发展的细分领域之一，中原瑞德前景良好中原瑞德主要生产6 个品种12 个规格的血液制品，正申报冰冻SD 病毒灭活人血浆、冻干凝血因子Ⅷ和冻干纤维蛋白原等新产品，主要产品是白蛋白与免疫球蛋白。罗田、恩世两个浆站采浆规模80 吨，12 年权益采浆量预计从11 年20 多吨增加到50 吨。公司准备在湖北新建两个浆站，正在审批。血液制品业务按照300 吨规模设计，预计3 年后产量达150 吨以上。
    新药审批扎实推进，OTC 渠道的软胶囊去年4 季度正式上市
    盐酸氢吗啡酮注射液已获得生产批文。纳布啡、阿芬太尼、磷丙泊酚钠预计今年获批。国际制剂业务去年预计亏损5000 万以上，OTC 渠道的软胶囊已于去年4 季度上市，预计公司今年还将新建符合FDA 要求的生产线，ANDA 软胶囊出口还需要一定时间。
    盈利预测与投资评级
    考虑本次收购影响，我们上调12-14 年EPS 至0.79/1.06/1.36 元，原预测为（0.79/1.05/1.34 元，预计12-13 年宜昌人福分别贡献0.54 元、0.72 元），目前股价25.77 元，对应12-14 年PE 33/24/19 倍，给予2013 年30 倍PE，对应合理价值31.8 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    新药研发风险、制剂出口风险。