EPS0.82 元低于预期，医药业务同口径快速增长33%基本符合预期
    收入53.17 亿元（+47%），归母公司净利润4.05 亿元（+35%），EPS0.82 元低于预期的0.92 元，因母公司费用大幅增加（财务费用，并购+增发等促生管理费用）+宜昌人福研发费用计提较多导致业绩低于预期。剔除巴瑞并表影响，七大医药业务整体净利润3.23 亿元增长33%。扣非后净利润3.31 亿元（+21%）合每股0.67 元。ROE 为14.27%，经营性现金流0.35 元/股（+83%）低于净利润，主要因扩大医药商业规模所致，医药工业现金流正常。拟10 派1 元（含税）。
    宜昌人福持续高成长，未来有望“手术镇痛+术外镇痛”双轮发展
    宜昌人福收入增36%，其中麻醉药增33%符合预期，但研发费用计提较多+承担人福普克“片剂和硬胶囊制剂出口生产基地”建设影响，致净利润增24%低于预期的30%，预计13 年净利润增速有望恢复超过30%。2012 年底获批的盐酸氢吗啡酮是公司向“术外镇痛”领域拓展的首个重要产品，是潜在大品种。
    血制品12-13 年看内生性增长，14-15 年看外延式扩张
    血制品收入增47%，净利润增185%。目前2 个浆站采浆量80 吨左右，按照成熟浆站吨收入175 万元，吨净利润60 万元计算，2013 年血制品仍有增长空间。
    血制品新厂房设计产能300 吨，正常生产200 多吨，预计2013 年底完成GMP认证，计划在湖北新建2 个浆站，使公司2-3 年总采浆量达到150 吨。
    国际业务尚处探索期短期仍亏损，巴瑞医疗保持平稳较快增长美国普克2012 年亏损5500 万元略超2011 年，目前处在探索期，尚不明朗、短期内仍亏损。巴瑞医疗净利润增长33%，12 年7 月已并表，有业绩承诺。
    医药业务持续高成长，略下调业绩预期，维持中长线“推荐”评级
    考虑2013 年实施增发，不考虑未来资产收购或者资产转让贡献业绩，略下调13-15EPS 4%至0.85/1.15/1.20/1.53，维持其中医药业务13-15EPS1.07/1.38/1.77 预测。
    13 年EPS 分解：医药1.07 元、投资收益0.02 元、母公司费用和其他子公司等-0.23元。若考虑收购，则业绩存在超预期可能性。公司2013 年表观业绩增速因12 年地产剥离面临一定压力，但同时公司业务模块和业绩体现更加清晰，医药业务整体保持高增长且在研和报批产品储备丰富，维持长线“推荐”评级。按分部估值法计算：整体业务一年期合理价值28.2~30.7 元，对应整体业务13PE33~36X，医药业务一年期合理价值30.7~32.8 元，对应医药业务13PE29~31X。