投资要点：
    每股收益0.27 元，符合预期： 2013 年2 月27 日，万里扬（002434）发布2012 年年度业绩快告，2012 年公司实现营业收入15.54 亿元，同比增长38.5%,实现归属于母公司股东的净利润为9210 万元，同比下降17.3%%，摊薄每股收益0.27 元，同比下降17.3%；
    2012 年商用车产量374.8 万辆，同比下降4.7%，继续调整：由于宏观经济增速进一步下滑，2012 年商用车总产量走势亦延续调整态势，同比下降4.7%；其中重型商用车生产67 万辆，同比下降25%，中型商用车生产37.9 万辆，同比下降1.8%，轻型商用车生产216.5 万辆，同比增长0.1%，微型商用车生产53.4%万辆，同比增长9%。
    公司变速器配套量跟随整体市场调整而下降：万里扬变速器主要配套国内商用车，商用车行业的下滑使公司业务也呈下滑趋势，2012 年公司销售收入增长38.5%，主要是2011 年下半年合并山东临工报表所致，公司产品销售状况基本与商用车行业总体趋势一致；
    2012 年4 季度业绩止跌：根据公司季度业绩走势分析，2012 年业绩下滑主要是前三季度呈下滑趋势，下滑幅度逐季缩小，第四季度公司业绩与去年同期基本持平；2013 年商用车行业将恢复正增长，预计增速8%左右：2013 年随着宏观经济增速小幅提升，长达2 年调整后的商用车行业也将迎来正增长，根据我们对各细分市场的需求测算，2013 年商用车总体需求将超过400 万辆，同比增长8%左右；
    2013 年公司业绩将出现较大反弹空间：公司可比口径的商用车变速销售收入将跟随整体市场的增长而增长，乘用车项目一期亦将投产，我们预计2013-2014 年万里扬销售收入为19.9、27.9 亿元，归属母公司的净利润为1.36、1.7 亿元，每股收益0.40、0.50 元，对应市盈率为22.1、17.6 倍，维持公司增持评级。