报告摘要：
    公司上半年净利润增长-19.12%，符合市场预期。公司2012年上半年实现营业收入为8.74亿元，同比增长104.96%；归属母公司净利润为0.52亿元，同比增长-19.12%；归属上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为0.51亿元，同比增长-7.22%；全面摊薄后EPS为0.15元，符合市场预期。
    公司收入大幅增长，主要是由山东临沂临工并表收入贡献。2012年上半年山东临沂临工贡献收入为4.01亿元，占总收入约为46%。扣除山东临沂临工后，公司收入增速约为11%，也远好于商用车行业上半年-10.2%的销量增速。
    传统中、轻卡变速器业务稳定增长，重卡和轿车变速器业务有待提升。中轻卡变速器业务比同期增长83.4%（包含山东临沂临工收入）。而重卡变速器业务同比下滑54.1%，轿车变速器业务收入占比为2.6%。重卡和轿车变速器业务有待提升。
    新并入业务仍在整合期，拉低公司盈利能力。公司2012年上半年毛利率、净利率和期间费率分别为20.5%、6.23%和13.0%，比去年同期分别变化为-3.7、-8.9和4.0个百分点。主要是新并入业务山东临沂临工和台州吉利的净利率分别为1.1%和1.8%，大幅拉低了公司的净利率。我们认为公司随着公司新并入业务整合的加速，未来盈利能力将会大幅提升。
    盈利预测与估值：预计公司2012-2014摊薄后EPS分别为0.36元、0.41元和0.50元。公司作为中卡变速器的龙头企业，未来有望受益于重卡变速器和乘用车变速器业务的逐步突破，公司营业收入及净利润将保持平稳增长。因此我们给予公司目标价为8.99元，对应于2012年25倍的PE，评级为“中性-A”。
    风险提示：汽车行业销量大幅下滑的风险；单一客户集中度过高风险；原材料价格巨幅波动的风险；乘用车变速器业务突破乏力的风险。