事件：
    公司公布2012年年报，2012年公司共实现营业收入10.7亿元，YOY62%；归属母公司净利润2.8 亿元，YOY50%，对应EPS 为1.28 元，年报业绩位于公司业绩预告的中值水平，符合我们的预期。10 派6 转5，同时公司预计2013 年一季度归属母公司净利润1.1-1.3 亿元，YOY 为0-20%。
    对此，我们点评如下：
     提价致部分经销商提前进货，4Q单季度收入2.57亿，YOY42%，收入增速环比略降：由于很多经销商三季度时已完成全年任务，4Q进取心不强，此外，11月份的提价也使得部分经销商提前至3Q进货，从而导致4Q单季度收入同比增速为全年最低的42%，环比3Q下降1.8个百分点。
     研发投入大幅增加，4Q单季度净利润3837万，同比下滑0.8%： 2012年公司加强了研发投入，全年研发费用YOY190%，4Q单季度管理费用率14.9%，同比提高4.6个百分点，公司净利润同比下滑0.8%；此外，公司从2012年下半年开始加大品牌推广强度，4Q单季度销售费用率33.5%，从而导致4Q净利率为14.9%的全年最低水平。
     高基数致今年1季度业绩不容乐观，但终端稳步扩张以及市场整理将保障全年业绩：受去年1季度高基数的影响，预计今年1季度公司净利润YOY0-20%，与去年同期161%的增速相比下滑幅度较大，但从全年来看，公司将继续推进渠道拓展，2013年计划新增销售终端1万家（届时总数达4.1万家），同时公司将加强终端精细化管理，对16个重点城市实施深度市场监测，此外，通过姚明代言广告的持续宣传，公司品牌影响力有望进一步提升，有助于提高公司单店产出，考虑到去年底提价的影响，我们认为公司收入增速将达到50%以上，同时提价也将提高公司的盈利能力，公司的净利润增速有望快于收入增速。
     盈利预测及投资建议：预计13-15 年公司营业收入分别为16.1 亿、23.7 亿和33.6 亿，YOY 分别为51%、47%和42%；净利润分别为4.4 亿、6.5 亿和9.1 亿，YOY 为分别58%，45%和41%；EPS 分别为2.03 元、2.95 元和4.18 元，维持“买入”评级。