事件：永辉超市公布2013 年一季报预报，预计一季度归母净利润同比增长约100%。去年同期的净利润为1.18 亿元，EPS 0.15 元。
    投资要点
    一季度业绩预告大幅超预期：自去年三季度以来，永辉单季度业绩出现明显反转，我们认为这主要得益于公司扩张策略的调整。2010 年上市之后，公司一直采取积极扩张的策略，尤其2011-2012 年先后进入10 多个新省区，其中11 个区域门店数在5 家以下，门店过于分散，规模效应难以显现，多个新区域的培育期亏损拖累了整体业绩。但是随着2012 年下半年公司扩张策略转入网络加密，以上次新区域的亏损状况得以显著改善，其中较为典型的有河南和江苏区，预计2013 年东北片区也将有显著改善。
    CPI 逐步回升，永辉有望受益：近日公布的一月份CPI 环比增速创一年以来的新高。我们预计通胀预期有可能再次成为零售行业投资的一条主线，这其中生鲜、食品、日化销售占比超过80%的永辉受益最为明显。在去年下半年较低的同店增速基础上，我们预计今年下半年公司成熟门店的同店增速可能超过10%。
    毛利率、费用率逐步改善：由于品类结构的原因，永辉的毛利率一直较同行业低； 此外公司过去几年区域上铺得太开，新区域投入的促销力度较大，也对整体毛利率有一定压力。随着服装品类的改善以及公司份额在次新区域提升后供应链的理顺及促销力度的调整，我们预计毛利率未来会有微幅提升的趋势。费用率方面，一方面人效随着规模效应的显现会有一个逐步提高的过程， 同时本次增发的完成也会大幅缓解公司的资金压力，财务费用率有望明显降低。