事件回顾：
    公司2012年年报披露：报告期内公司实现营业收入20.14亿元，同比增长幅度为10.22%；利润总额为4.02亿元，同比增长47.12%；归属上市公司股东的净利润为3.41亿元，同比增长57.27%；基本每股收益为0.63元，较去年同期增长57.5%。
    利润分配预案为：向全体股东每10股派送现金红利2元（含税），转增3股。
    投资要点：
    核心业务突出，营外收入增厚当期业绩：报告期内，公司药品业务累计实现销售收入19.80亿元，较去年同期增长31.07%，在当前营业收入中所占比重为98.31%，公司核心业务突出；2012年全年公司营业外收入5121.67万元，同比增长834.25%，其中政府补助高达5064.96万元，营外收入对公司当期业绩增厚约0.08元。
    制剂业务爆发，提升整体盈利水平：华海药业由传统的特色原料药出口向制剂出口的转型升级战略是我们看好公司长期发展的重要原因之一，在之前的报告中，我们也一再强调制剂业务将会是公司未来业绩增长的新亮点；2012年，公司加大国内外制剂产品的销售力度，生产规模扩大以及同原研厂家合作深入带动制剂业务实现爆发式增长；报告期内，公司制剂业务实现销售收入4.20亿元，同比增长107.38%，毛利率为47.89%，同比下降4.22个百分点；同原料药业务相比较，制剂业务毛利率相对较高，其在公司主营收入中的占比的提升，将会提升公司整体的盈利水平。
    沙坦持续放量，原料药业务增长稳定：报告期内，公司原料药业务累计取得营业收入15.61亿元，同比增长19.26%，毛利率为37.68%，较去年同期增长0.4个百分点；分产品来看，沙坦类产品持续放量，销售收入同比提升40.94%，是带动原料药业务稳定增长的关键，而同期普利类产品则继续延续下滑趋势，收入同比下降10.54%。
    市场推广力度加大，国外依旧是重点：12年公司销售费用8321.69万元，同比增长68.88%，远高于同期收入增速（10.22%），费用的高增长显示公司市场推广力度逐步加大；从地区情况来看，公司海外市场全年营业收入为16.36亿元，同比增长28.57%，在公司整体营业收入中的占比约为81.22%，公司目前共有16个产品获得ANDA，9个制剂产品在美国上市，随着公司制剂国际化的推进，预计海外市场仍将会是公司未来一段时间内收入和利润的重要来源。
    投资评级：
    我们在不考虑股本变动情况下，暂调整公司13-15年EPS分别为0.73/0.97/1.17元（原13-14年分别为0.63元、0.78元），对应的动态市盈率分别为22、16、14倍；我们认为，公司转型升级战略明确，制剂业务的爆发将带动销售收入延续高增长势头，但是市场竞争加剧、原料成本上涨有可能会持续影响公司毛利率水平，因此维持对公司的 “持有”评级。
    投资风险：
    原材料成本上涨；市场开拓低于预期；新药研发风险。