投资要点
    业绩略高于预期
    2012 年，公司实现营业收入20.14 亿元，扣除11 年房地产收入的影响同比增长30%，实现归属母公司净利润3.41 亿元，同比增长57.27%，实现每股收益0.63 元。略高于我们的预期。
    政府补贴5006 万对公司利润影响较大。
    沙坦收入持续加大，预计还将保持高增速
    12 年沙坦实现收入8.5 亿元，同比增长41%，但价格有所下滑，毛利率下降3.56 个百分点。公司沙坦类产品主要销往规范市场，价格体系相对稳定，在毛利率方面下跌的空间不大。
    国际制剂增速迅猛
    公司2012 获得美国FDA 制剂批号4 个，欧洲制剂文号3 个，公司第一个缓控释制剂拉莫三嗪控释片于2013 年1 月份在美国上市。公司作为国内第一个实现大规模制剂出口规范市场的医药企业，随着不断有新制剂文号的获得及新产能的投入和规范市场的开拓，公司的制剂出口局面正在逐步打开中。12 年公司制剂出口实现收入约1.8 亿元，13 年还将延续高速增长。
    盈利预测和投资评级
    我们预期沙坦类原料药仍保持高增速,制剂出口业务有明显增长。我们维持前期预测，估计公司2013-2014 年EPS 为0.80、1.01 和1.22 元，维持公司推荐评级。
    风险提示
    沙坦类原料药价格和销量下滑速度超预期，制剂出口不达预期。