核心观点： 2.7亿投资长富生产基地，肾科产品今年有望实现50%销量增长  公司公告称拟2.7134亿元投资上海长富金山新建输液生产基地项目。项目设计年产能1亿瓶/袋，其中：输液产能9,000万瓶/袋、肾科产品产能1,000万袋，主要用于满足肾科产品和小儿氨基酸、转化糖等输液产品的市场需要，建设期预计2年。我们预计肾科产品12年销售300万袋以上，今年预计50%以上销量增长，考虑到建设期因素，本项目2年内不会带来效益，但长期看有利于输液尤其是肾科产品产能释放。 输液快速增长，降压零号销售平稳，二三线产品高速放量  我们预计主导产品：①大输液12年收入同比增长25%-30%，13年随着817软袋市场覆盖区域扩大、三合一进一步导入市场，仍将快速增长；②零号12年预计销售10亿片以上，同比持平，13年有望稳步增长；③糖适平12年销量同比增长近40%，恢复到历史最高水平。二三线产品：①儿科领域12年同比增长近70%，珂立苏12年有望过亿，小儿氨基酸12年有望成为5千万级产品，13年仍将高速增长；②珂立苏、盈源有望成为亿元级产品，一君、果糖、转化糖、小儿氨基酸、氨溴索有望成为5千万级产品，均高速放量。 新药二甲双胍格列吡嗪已经正式上市，市场前景良好  从药监局网站可知，公司二甲双胍格列吡嗪胶囊去年底获得产品批文，批号为国药准字H20120124，具备成长为大品种潜力：①二甲双胍和格列吡嗪均是使用广泛、疗效好的口服降糖药，两者联合用药，具有协同降糖作用，降低了两者用药的初始剂量；②根据国内现行政策，二甲双胍、格列吡嗪均为医保产品，复方药品也列为医保产品，最高零售价取两者之和，具有较强的市场竞争力；③公司胶囊剂型为首仿、独家，竞争形势良好。 盈利预测、估值及投资评级  基础性输液转好，三合一输液、匹伐他汀有望再造双鹤，我们预计公司12/13/14年EPS 分别为1.10/1.34/1.69元（2011年EPS为0.93元），目前股价27.16元，对应PE 25/20/16。公司正处于管理改善、业绩反转的拐点，维持"买入"评级，给予13年25倍PE，对应合理价值33.50元。 凤险因素  产品降价风险、新品研发风险、重组整合风险。