近日我们调研了华润双鹤(600062.CH/人民币23.92, 未有评级)，就公司经营状况与公司管理层做了交流，纪要如下：
    大输液品种持续丰富，同比增速略超预期
    作为公司收入占比最高的大输液业务（我们估计该业务约占公司营收的60%左右），仍然是公司业绩增长的重要支撑。大输液品种持续丰富，2012 年817软袋开始放量，我们估计截至目前其销售额已超过9,000 万元，超过公司既定的全年销售目标。高毛利品种三合一已完成数个省的招标工作，我们预计2013 年该品种将放量销售，拉高公司整体净利率水平。
    我们估计2012 年1-9 月，大输液业务营收同比增长在25-30%，略超此前预期。
    除软袋（包括817 软袋）同比增速几近翻倍之外，公司传统品种塑瓶也展现了高速增长。我们预计受益于新版GMP 认证大限临近，大输液旗下高增长品种相关增速将有望持续到2013 年底。
    大输液主要增长品种价格体系稳定，预期受招标降价影响相对有限。
    心脑血管线品种增长乏力，儿科品种高速增长
    制剂方面，公司心脑血管线品种增速相比去年同期水平有所回落，我们估计受品牌意识与终端推广影响，传统品种0 号同比几近负增长；尽管公司心脑血管线潜力品种替米沙坦、匹伐他汀钙等均持续高速增长，但由于基数较小，业绩贡献不大。
    与之相对应的是公司儿科线品种高速增长。我们预计柯立苏、儿泻康与小儿氨基酸持续高增长推动整个儿科业务60%以上的同比增速。
    公司内分泌线制剂品种增速稳定，糖适平销量已经恢复。
    公司目前正处于产品结构调整期，2011 年心血管制剂品种净利润贡献已接近50%；2012 年817 软袋销售供不应求，销售量超预期；潜在重磅品种匹伐他汀钙拓展顺利，已进入多个省市医保；高利润率新品三合一明年有望放量销售，假设2013 年销售量4,000 万袋，则我们预计该品种将贡献净利润增量约8,000 万，对应每股收益增量0.14 元。公司2013 年业绩弹性较大，存在超预期可能。目前公司股价仅相当于2012 年业绩的23 倍市盈率，2013 年业绩的17-18 倍市盈率，股价存在较大的上升空间。我们建议投资者积极关注。