2 012业绩略超预期,1Q13季报或是下一个催化剂
    2012业绩略超预期，并公布分配预案
    公司发布业绩快报, 4Q12受益于苹果订单拉动，全年业绩略超预期: 2012年收入72.5亿元, YoY 78%;归属于上市公司净利润9.15亿元,YoY73%, 对应EPS1.11元,略超市场预期和瑞银预期1.09元（考虑非经常损益后）;其中,4Q12单季收入27.2亿元, YoY 106%, QoQ 37%; 净利润3.36亿元, YoY 89%, QoQ 27%; 2012年分配预案: 拟每10股派发红利1.5元, 并以资本公积每10股转增8股。
    苹果订单调整的实际影响有望在1Q13季报时明晰
    我们认为苹果EarPod耳机和SPK box将是歌尔13年主要的增长点,在EarPod耳机份额已过半, 再提升空间可能不大, 预计1Q13订单量减少6-8M；SPK box份额如果能从30%提升到40%，对应约30%的出货量增长，应基本可以对冲订单总量的减少; 按照政策规定, 公司在4月份1Q13季报时应同时披露1H13业绩指引,苹果订单调整的实际影响程度或可明晰, 有望成为下一个股价催化剂。
    长期增长建立在自身能力基础上，大客户拉动是结果而非原因我们认为, 歌尔的长期增长逻辑是建立在声学/光学零组件的不可替代性、模组化单价提升、自身的研发/工艺进步的基础上，大客户拉动是创新产品机遇+自身能力积累的自然结果; 三星、索尼等有望部分弥补苹果订单的损失。
    估值：维持目标价和“买入”评级
    我们维持13-14年扣非EPS预测1.65/2.31元, 预计1Q13盈利同比增长75%;目标价43.20元基于瑞银VCAM-DCF估值法（WACC为8.2%）, 对应13年26倍PE估值。在悲观情景假设下(iPhone/iPad 1.4/0.8亿部,不推出iTV电视), 我们预计13年EPS能达到1.50元,短期不必太悲观。