当前观点
    我们维持对首开股份的买入评级，因为其经营基本面保持稳健，我们认为公司主要定位于普通住宅，即使政策进一步紧缩，其潜在负面影响也会稍小。同时，鉴于北京市政府强调今年房地产调控目标是保持房地产市场的稳定，我们认为政策立场将不会过于严厉。
    首开股份在1 月份保持了强劲的销售势头，实现合同销售人民币15-20 亿元，接近我们全年预测200 亿元的10%。此外，截至2012 年底，我们估测公司预售收入已锁定了我们2012/2013 年收入预测的100%/100%，高于100%/95%的同业均值。我们预计2012-2014 年公司每股盈利的年均复合增长率为18%，低于22%的内地同业均值。
    估值：我们将该股目标净资产价值折让幅度从45%扩大至50%，进而将12 个月目标价格下调5%至人民币13.8 元以反映潜在政策紧缩的影响，该目标价对应8.7 倍的2013 年预期市盈率，较内地同业均值10.0 倍低13%，该股票自2009年7 月以来较同业平均存在10%的折让。该股股价目前较2013 年底预期净资产价值折让59%，对应7.1 倍的2013 年预期市盈率和1.1 倍的2013 年预期市净率，而A 股均值分别为折让40%/9.4 倍/1.7 倍。我们认为，首开股份相对于内地同业24%的市盈率折让（2009 年7 月以来的最高水平）已经计入了政策变动的影响。