本报告导读：
    北京地产龙头代表，公司积极进取、市场需求旺盛、京内稀缺核心区域储备优势奠定高盈利基础，京外拓展卓有成效，是北京市国资委最重要的上市地产平台。
    投资要点：
    [?T abl前e_三Su季mmEaPryS]0 .26元，净利润3.94 亿，同比上升19%，每股净资产8.07元。实现营业收入43.96 亿，同比增109%；毛利率47.2%，净利率9%，同比减少6.2、6.8pc；期间费用率25.7%，同比减少20.9pc。
    三季度销售商品现金流入109 亿元，同比上升25%。预计公司目前实现合并报表口径的销售金额超过130 亿，提前锁定完成全年140亿销售目标。判断未来北京市场供小于求局面将持续，公司丰富而稀缺的京内项目储备将持续为公司未来的销售和业绩提供有效支撑。
    全年拿地态度相对谨慎，12 年拿地权益建面9.8 万方，6.9 亿元。12年公司仅在北京与保利地产合作获取大兴生物医药基地地块。在经历前两年大幅扩张后，公司已进入了14 个城市，实现走出北京，布局全国。而目前减缓拿地并将项目资源重新聚焦北京优势区域，可以定义为公司对京外项目进行沉淀和梳理，同时把握北京国企优势资源夯实京内项目的盈利基础，为未来发展奠定新的契机。
    季末账面现金达147 亿，真实资产负债率59%环降1.3pc，净负债率126%环增5.4pc。得益于良好销售回款和相对稳健的投资态度，公司近期资金压力有所缓解，与8 月取消了吉林信托后续15 亿借款计划，。
    12 年预收款余额163 亿，已锁定12 年全年和13 年过半业绩。
    预测12、13 年EPS1.30、1.57 元；RNAV 17.2 元,较股价折39%，估值安全边际充足。公司为北京国资委最重要上市地产平台，京内项目持续受益北京市场供小于求局面；京外项目逐渐成熟开始贡献业绩。预计公司二次激励方案即将通过，维持目标价12 元及增持。