投资要点：
    基础数据: 2012 年09 月30 日
    业绩增速较中报进一步提高，主要因去年基数较低及利润率暂未下降。首开股份今日公布三季报，公司前三季度实现收入44 亿元，净利润3.9 亿元，同比分别增长109%、19.1%，每股收益为0.26 元，符合我们的预期，增幅较中报的16.9%进一步提高。业绩增速提高的主要原因是：1）基数较低。公司第三季度历来结算较少，因此业绩波动相对较大。去年第3 季度公司净利润2340万，占全年净利润的1.2%，远低于过去几年10%左右的占比，因此今年单季增幅相对较大，达48%。2）利润率暂未下降。上半年由于京外项目占比提升，毛利率由11 年的54%下降至48%，而三季度由于结算较少且结构相对均衡，单季度毛利率为44%，前三季度累计为47%，变化不大。但未来随着京外项目产品陆续进入结算，毛利率还可能有所下降。
    京外项目销售改善，完成我们预测的12 年销售额140 亿应无悬念。得益于北京地区的销售回暖，公司前三季度销售回款109 亿，增长25%，实际销售额预计在125 亿左右，已完成我们预计销售额的89%，其中福州、太原、扬州等京外项目在三季度销售也有明显改善。公司四季度还将有新推盘50 万方左右，我们预测的12 年140 销售额完成应无悬念。
    负债结构改善，将伺机补充京内土地储备。目前净负债率为119.3%，与年初基本相当，但长短负债比从年初的1.32 上升到1.73，负债结构改善。目前公司京外土地储备充分，但京内储备相对不足。公司现有手持现金147 亿， 9月已与保利合作取得北京大兴区一块20 万方的土地，未来还将继续伺机补充京内项目储备。