投资要点
    业绩驱动因素
    从区域的角度看，武汉区域市场是公司2012-2013 年业绩主要来源地，预计房地产结算收入分别为35.62 亿元和39.74 亿元，占房地产业务收入比重分别为83.09%和
    72.53%；预计对应的净利润分别为6.00 亿元和6.86 亿元，占房地产业务净利润比分别为90.03%和82.88%。
    从项目的角度看，预计2012 年对公司净利润贡献最大的3个项目分别是武汉水岸国际、武汉青城华府和武汉国际城，合计净利润约4.64 亿元，占房地产业务净利润比重约69.62%；预计2013 年对公司净利润贡献最大的3 个项目分别是武汉水岸国际、武汉福星城和咸宁福星城，合计净利润约为6.97 亿元，占比房地产业务净利润比重约84.21%。
    有别于大众的认识
    我们相对系统地分析了公司从“区域性”走向“全国性”的路径与潜力，而不同于市场专注于公司“城中村”的改造模式。我们认为，“城中村”改造模式的优势让公司全面参与“8+1”城市圈房地产业务奠定基础，“8+1”城市圈的进一步融合与“同城化”让公司区域优势更为明显（扎根武汉，“根”为粗壮），湖北省房地产行业发展的翻番潜力（立足湖北，更有空间）让公司“面向环渤海经济区和成渝新区的全国性发展战略”将来的更为务实。
    “城中村”模式已帮公司成长，全国化战略将助公司辉煌。
    投资评级：买入（首次）
    盈利：我们预计公司2012-2014 年营业收入分别为64.66 亿元、81.95 亿元和110.95亿元，归属上市公司股东的净利率分别为6.72 亿元、8.23 亿元和12.99 亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.94 元、1.16 元和1.82 元。
    估值：我们认为公司合理的估值区间为10.8 元-13.6 元，其中枢值为12.2 元，中枢值对应2012 年每股收益预测值0.94 元的动态PE为13 倍，约为当前股价的8.64 元（2013年2 月4 日收盘价）的141%。
    评级：我们首次覆盖公司，给予“买入”的投资评级。（1）公司全国化路径明确而有潜力；（2）“城中村”模式让公司在武汉区域房地产开拓上占据“量”和“价”的先发优势；（3）绝对估值（RNAV=16.97 元）存在明显低估。
    风险：我们认为公司主要风险在于：在货币紧缩、销售不畅情况下财务费用（由借贷成本上升引致）以及销售费用的增加对于公司利润的侵蚀。