投资要点：
    武汉市场量增价平预计将延续。充足的土地供应、20 个月的库存去化周期和刚需占绝对主力是武汉房地产市场的明显特征，因此，开发商品牌、楼盘的地段和价格都成为角逐的关键。13 年在双限政策不变，楼盘上市量不减的情况下，市场有望延续量增价平走势。
    专注于城中村的武汉房地产龙头企业。公司多年以来专注于武汉城中村改造，城中村项目占公司土地储备的绝大部分。随着武汉二环内改造接近尾声和近年来拆迁难度的日益加大，公司未来将逐步降低城中村改造的参与力度，更多关注净地市场。
    省内收缩，集中精力深耕武汉。战略上公司将逐步退出省内三、四线城市，集中力量深耕武汉市场，并通过一二级联动开发寻求向北京拓展。武汉作为湖北的中心和华中区域为数不多的人口净流入城市，房地产市场的发展仍有较大潜力。公司12 年在武汉占有率约为4.3%，提升空间可观。利用现有资源深耕武汉市场，仍是公司未来两年利润的主要增长点。
    推盘不足将继续制约公司13 年销售表现，好转仍需等待。预计12 年公司实现销售70 亿元左右，基本实现年初制定的目标，较11 年增长6%。受制于12 年新开工的大幅降低，13 年可售资源难以明显放大，预计在100 万方左右。14 年随着姑嫂树村、和平村以及汉阳华府等项目的大量入市，公司或将迎来销售的大幅增长，预计有希望冲击100 亿元平台。
    资金压力仍在，总体风险可控。12 年公司通过积极的销售、支出的减少和信托债务的偿还基本实现了资金的平衡和结构优化。公司资金问题的本质在于拆迁对资金的占用以及导致进度上的不确定性，从而影响资金周转速度和融资。13 年新开工规模的扩大将导致公司资金缺口由12 年的14 亿元上升到21 亿元，考虑到拆迁款支付时间的可调节性以及前期拆迁项目逐步达到开发贷放贷条件，整体资金面风险依然可控。
    未来公司将一方面加强销售增加回款，一方面更多倚赖开发贷。
    维持“增持”评级。预计公司2012、2013 年EPS 分别为0.86 元和1.05 元，对应PE 为10.1X和8.3X，维持增持评级。风险：政策收紧，拆迁进度低于预期