事项：欣旺达于1月30日发布12年业绩预告：实现净利润6613~7853万元，同比减少5%~20%，对应EPS为0.27~0.32元/股；其中12Q4净利润2437~3677万元，环比增长24%~87%，同比增长-2%~47%，对应EPS为0.10~0.15元/股。
    平安观点：
    12 年公司业绩下降主要受上半年拖累：①上半年由于部分客户订单推迟交货，导致营业收入同比下降；②另外，上半年公司新迁厂房，并大力扩张产能和拓充研发、销售团队，导致人员成本、厂房装修等费用项同比增长较大。综合来看，12H1仅实现净利润2206 万元，同比减少43.6%；尽管12H2 实现净利润4407~5647万元，同比增长12.7%~44.4%，仍然弥补不了上半年的窟窿，使得全年业绩下降。
    业绩逐季改善。12Q4 实现净利润2437~3677 万元，同比增长-2%~47%，环比增长24%~87%，业绩逐季改善的势头明显。①季节因素，下半年是电子的传统旺季，且主要客户之一亚马逊的平板电脑主打圣诞节，备货高峰一般在9-10 月份。②拓展新客户，在3 季度对华为批量供货，4 季度对中兴批量供货。③随着收入增长，销售和管理费用率的下降也是业绩改善的因素。
    公司中长期成长逻辑清晰：①聚合物锂电池具有防爆、更轻更薄的优势，是电池发展的主流，公司将受益行业发展。②上市之后公司积极扩充产能和提升技术水平，在客户和规模上积累较强的竞争优势，且机制灵活，是承接海外产能转移的理想平台。
    13 年公司业绩有望实现较快增长。主要受益国内智能手机出货量的快速增长，以及聚合物锂电在动力类电池领域渗透率的提升。①公司是中兴、华为、联想等国内主要智能手机厂商的主力锂电供应商，将伴随下游客户一起成长；②动力类锂电潜力巨大，随着锂电池在电动自行车的渗透率提升，预计15 年市场规模达到25亿元；公司已经布局产能，13 年收入将大幅增长。③笔电领域，公司产能快速扩张，对一线客户的吸引力增加，如能切入将有积极影响。
    维持推荐评级。预计2012-2014 年，公司实现收入分别为12.9 亿元、17.9 亿元和22.6 亿元；净利润分别为0.74 亿元、1.16 亿元和1.51 亿元；EPS 分别为0.30元、0.48 元、0.62 元；最新动态PE 分别为42 倍、26 倍和20 倍。公司长期趋势向好，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：产品价格下降超预期、客户拓展进度低于预期。