投资要点：
    公司发布业绩预告：12 年实现净利润14 亿元~16 亿元，同比增长44.64%~65.30%，合EPS 0.30~0.34 元。业绩大幅超市场预期，符合我们此前0.31 元的预期。
    长安福特4季度业绩环比大幅增长。12 年长安福特在新福克斯的带动下，实现销量41.9 万辆，同比增长30.5%，其中4 季度，实现销量14.6 万辆，同比增长61.1%，环比增长40.5%。我们预计长安福特（含马自达）12 年净利润在32.0 亿元左右（预计马自达业务贡献在1亿元以内），同比增长23%左右，其中4季度约为15.0 亿元，环比3季度大幅增长近200%。长安福特环比大幅增长的原因除了销量大幅增长带来的业绩规模效应外，公司全年费用季度分摊不均匀可能也是重要原因之一。
    我们预计13 年长安福特在翼虎、翼搏、新福克斯的推动下，全年有望实现销量62 万辆左右，同比增长48.0%，且由于翼虎、翼搏两款SUV 车型毛利率相对较高，净利润率有望进一步提升至7%左右，净利润（含马自达）有望达到56 亿元。
    4 季度本部业务已实现小幅盈利。公司12 年微车、狭义乘用车合计实现销量84万辆，同比增长3.0%，但由于金牛星、欧诺、逸动等相对高毛利率的车型占比提升，加之研发费用等期间费用控制较好，亏损有所减小。经初步测算，不考虑减值准备、补贴，4 季度本部利润约为1 亿元。我们预计12 年本部（河北、南京长安）经营性亏损约为7.5 亿元，较11 年减亏2 亿元。13 年，在低端乘用车需求有望爆发、微车行业回暖的背景下，预计公司13 年狭义乘用车、微车有望分别实现28 万辆、68 万辆左右的销量，同比分别增长22%、15%左右，毛利率有望进一步提升至18.5%左右。
    若费用控制得当，预计13 年本部有望保持小幅盈利的趋势。
    资产减值计提充分。4 季度公司分别计提了存货跌价（睿骋，成本高于售价）、固定资产（奔奔、CX30、CM9 等）损失1.0 亿元、2.5 亿元，资产计提较为充分。
    投资策略：仍是好的介入窗口期。再次小幅上调12 年~14 年EPS 至0.33 元、0.70元、0.98 元，对应PE 分别为25.1 倍、11.8 倍、8.4 倍。我们看好公司未来持续超预期的表现，目前仍是好的介入窗口期，维持“增持”评级。
    风险提示：长安福特产品销量、盈利能力低于预期；公司自主品牌业务不达预期