投资要点
    我们推测公司4 季度业绩超预期，主要源自销量超预期带来的盈利能力改善——非正常因素中，政府补贴收入的正面贡献与资产减值损失的负面影响相当，且资产减值准备的计提则意味着2013 年集中计提的风险降低。由于产品结构的改善与销量的大幅增长，我们推测公司本部业务综合毛利率与长安福特销售净利润率在4 季度均有明显提升。由于本部业务的改善速度超出我们的预期，我们将2013 年EPS 的预测从此前的0.55元小幅调升至0.62 元，维持2014 年1.05 元的业绩预测不变，继续维持公司“买入”的投资评级。
    事件：
    公司公告业绩预告，预计2012年归母净利润为14～16亿元，同比增加45%～65%。2012年EPS预计为0.30～0.34元，略高于我们此前预计的0.30元。
    点评：
    4 季度单季度净利润超预期，接近前3 个季度总和：公司前3 个季度归母净利润为7.55 亿元，按照公司业绩预告，4 季度净利润接近前3 个季度总和，4 季度单季度EPS 预计超过0.14 元。影响4 季度业绩大幅变化的主要正面因素包括销量超预期和补贴收入大增，负面因素为大规模计提资产减值准备。综合来看，这一业绩预告表明公司本部业务和长安福特盈利能力均有较大改善，具体分析如下：
    4 季度自主品牌与长安福特销量均有超预期表现：2012 年4 季度，公司自主品牌轿车销量达7 万辆，同比增长45%，环比3 季度增长64%，增量主要来自于新车型逸动和悦翔，4 季度这两个车型月均销量分别达到0.6 万和1.0 万辆，在自主品牌企业中已属比较优秀的表现；
    长安福特马自达4 季度总销量为15.3 万辆，同比增长31%，环比增长30%，增量主要来自于2012 年上市的新福克斯，新福克斯4 季度月均销量高达2.0 万辆，与此同时老福克斯销量同比仍实现了2%的增长，4 季度月销量仍达1.6 万辆，新老福克斯4 季度合计销量高达11 万辆，为全国销量最高的A 级车。
    2012 年大幅计提固定资产减值准备，降低2013 年集中计提风险：2012 年，公司新增计提资产减值准备2.65 亿元，主要为固定资产减值准备（1.5 亿元）和存货跌价准备（1.0 亿元）。其中，固定资产减值准备包括奔奔模具及焊接线减值5836 万元，CX30 二厢模具及焊接线减值4154 万元，微车长安之星460（代号CM9）模具减值5275 万元。上述车型中，奔奔由于定价较低盈利能力极差，2012 年销量已经大幅缩减，CX30 月销量已经下降至1000 台以下，长安之星460 则已经停止销售。我们认为这一计提是公司在产品结构升级中伴随新车型逸动、悦翔V3/V5、欧诺等车型获得较大成功后，淘汰销量偏低、盈利能力偏弱的老车型的必然举措，此前的不确定性主要来自计提时间点，因此，此次计提实际上是风险的释放，有利于降低2013 年集中计提的风险。
    政府补贴收入大增，也是公司4 季度业绩大增的原因之一。2012 年，公司来源于政府补贴的非经常性损益对净利润的贡献高达3.9 亿元。前3 个季度，公司以政府补贴为主的营业外收入为2.43 亿元(推测其税后净利润贡献约为1.9 亿元)，因此，政府补贴对4 季度单季度净利润贡献估计在2 亿元左右，占4 季度净利润的30%左右。
    综合来看，资产减值损失的负面影响与政府补贴的正面影响相当，意味着4 季度业绩大体与公司实际经营业绩相当。由于资产减值损失前三季度为-0.09 亿元，全年为2.4 亿元，对4 季度税前利润的负面影响约为2.5 亿元，推测其对净利润的负面影响约为1.9 亿元，与政府补贴的正面影响相当。
    4 季度公司正常的经营业绩超出了我们此前的预计，表明公司本部业务毛利率与长安福特销售净利润率在4 季度均出现了明显的提升。由于4 季度销量的大幅增加，这一结果亦在情理之中。
    继续看好长安福特的发展前景。福克斯的成功已经验证了长安福特的综合实力，2013 年，新车型翼虎、翼博、2013 款蒙迪欧均将大概率获得较大成功。继续维持翼虎、翼博2013 年销量分别为8 万辆和6 万辆、2014 年分别为15 万辆、14 万辆的判断。
    上调2013 年盈利预测，维持“买入”的投资评级。由于受益于车型结构改善与销量增长，公司本部业务综合毛利率2、3 季度均为18%左右，远超此前的盈利水平，我