投资要点
    事件：长安汽车公布了2012 年业绩预告以及资产减值准备计提等公告。根据公司业绩预告测算，公司2012 年4 季度单季度归属母公司净利润同比增长超过200%，全年同比增长超过40%。增长情况应领先各家大型车企。
    经常性业务增长超出我们的预测。公司预计2012 年归属母公司的净利润达到14-16 亿元（我们前期的预测仅为9.2 亿元）。公司公告2012 年的政府补贴为3.9 亿元（我们前期的预测为1 亿元），资产减值损失为2.4 亿元（我们前期没有预测此项目）。忽略这两项较大的非经常性损益的影响后，我们对公司经营性业务存在20%以上的低估。我们认为可能低估的原因来自于以下三个方面：对长安福特的盈利能力存在一定的低估。2012 年度，长安福特的主要盈利驱动力为新款福克斯车型。
    4 季度以来，乘用车市场需求持续复苏，福克斯连续成为同级别销量冠军、价格稳定，在此带动下长安福特的盈利能力有望创下历史新高。
    对本部自主品牌及微车业务存在一定的低估。我们从销量规模及产品结构上行的角度看好公司自主品牌乘用车，但认为公司自主品牌仍将处于大规模的资本开支阶段。但从实际效果上来看，毛利较高的逸动的热卖对盈利的拉动应该能够覆盖公司资本开支的高增长。
    过分看淡公司日系合资企业的业绩。公司三季报的低于预期使我们下调了公司的盈利预测，但从实际情况上来看，4 季度日系车企应该有所恢复。
    具体各个业务的详细变化情况有待年报具体数据公布后进行修正。
    上调公司 2013、2014 年度归属母公司净利润至：30 亿、38 亿，对应EPS 上调为：0.64、0.79 元。重申我们对长安汽车维持“买入”评级的理由：
    长安福特重获支持走上由弱变强之路，在新上市车型带动下销量、均价将会双双大幅提升带动业绩超预期增长。2010 年途观上市拉动上海大众的毛利率整体提升了1 个点左右，而当时上海大众无论是从收入规模还是净利润规模都远高于目前的长安福特，这足见“拳头”产品对一家企业的重要性。而长安福特这家相对“较小”的企业在2013 年或许将迎来两款这样的产品，业绩的爆发性值得市场重新确认。
    自主品牌厚积薄发，目前来看走在了各家自主车企的前例。经过数年潜心经营，长安自主品牌已经开始在A00、A 级市场上培育了一定用户口碑。更为重要的是，长安汽车花大力气建设的研发团队在坚持正向研发为主的理念下，经验及实力有了充分的积累，这点将在日益激烈的汽车产品竞争当中起到关键性作用。
    微客行业量增虽然已经结束但利涨阶段仍然将会持续。我们对微车行业目前的竞争格局及发展阶段的分析表明，全力拓展高端产品成为各家微车企业的博弈最优选择，这种趋势是行业发展到现阶段的必然结果。长安微客是这一趋势的最受益者之一。